上周五，沪钢再次挑战新低，周跌幅为4.34%。同期，铁矿石价格一路走软至113美元/吨（63.5%pb印粉CFR），周降幅达10.3%。矿价跌幅远大于期钢跌幅。从铁矿石供需、期钢价格传导机制、宏观经济等层面考量，期钢仍处寻底期。

供需压力凸显，矿价下跌趋势明显

目前全国30个主要港口铁矿石库存总计为7183万吨，连续7周上升，且呈加速上升态势。近四年，港口铁矿石库存量均值为7902万吨。如果按照目前库存增速，6月下旬即可达到这一均值。

需求方面，6—9月份，多为钢厂减产期。如果按219万吨的日产量计算，月均需进口铁矿石6390万吨，目前的库存即可满足34天的用量。而未来产量降至200万吨水平时，仅需5840万吨，满足37天的用量。加上钢厂备货周期为15—30天，进口矿供应压力可见一斑。

另外，从大型钢厂船期来看，部分为定量不定价的船期。减产后，钢厂每个月最高可能有550万吨的船期难以消化，占目前铁矿石库存总量近8%，这对铁矿石供应市场的冲击力非常大。目前的铁矿石掉期价格以及BDI走势均反映了这一趋势。上周五，新交所铁矿石掉期价，8月报于107附近。BDI指数从2012年10月份的最高点1109降至811，降幅为26.8%。摩根士丹利近日则表示铁矿石价格可能跌至100美元/吨。

目前期钢已成为钢材市场价格走势的晴雨表，传导至矿价则连续走软，而铁矿石最大的支撑仅来源于成本的考量。资料显示，澳大利亚BHP、力拓、淡水河谷及新投产矿山的生产成本均在50美元/吨以下，加上运费，BHP、力拓铁矿石运至中国成本最高不超过70美元/吨。据“钢之家”调研数据，国内55%以上的矿山铁矿石生产成本在110—135美元/吨，20%在80—110美元/吨，20%在80美元/吨以下。目前国内矿山与钢厂签订的多为固定价合同。

在矿价仍有下跌空间的情况下，期钢跌势逾明显，钢厂减产可能性以及力度就越大，铁矿石价格受需求减弱而下跌的速度和空间就会加大。同时，2013年钢厂纷纷缩短了采购周期，在矿石跌价的预期下，钢厂备货积极性大大减弱。这就形成了越跌越没人买的怪圈，而扭转这一传导机制的，或将是矿价大幅低于国内矿成本线，矿山大幅度减产的时候。

宏观经济低于预期，钢市压力重重

华尔街日报去年末对18位经济学家的调查显示，2013年中国GDP增幅预测中值为8%，高于2012年的7.8%。但IMF5月29日再度调降该预估值至7.75%。钢厂频频出手下调出厂价，则直接反映了这一情况。另一个反映消费指标的房屋累计施工面积，4月份增幅仅17.2%，远低于去年同期21.2%的增幅。另外，经济增速放缓，直接导致社会库存下降缓慢，同时，5月钢铁业PMI为46.8%，新订单指数反弹至45.2%，但仍低于荣枯线，钢铁行业仍压力重重。

期钢价格在矿价不稳的情况下，节节走低，目前已经接近于2012年9月6日的最低点3214。彼时矿价（普氏指数）走到了88.5美元/吨水平，而今报于109.75，表面上看，矿价仍有下跌空间。矿价跌势未已，期钢价格仍处于寻底期。

（作者单位：中原期货）