事件描述

近期大矿港口煤价高位企稳,部分市场成交价回升。本周在环渤海指数跌幅较大的情况下,大矿港口Q5500动力煤挂牌价基本稳定在570元附近,并未跟随下调。煤炭资源网报价显示本周Q4500反弹近30元,Q5000和Q5500也有10元反弹。

事件评论

需求季节性改善,高库存不成为制约煤价的因素。与我们此前点评报告观点一致,港口高库存,部分贸易商资金紧张导致甩货,煤价超跌。但是,随着需求逐步改善,贸易商抛售后资金回收,低价资源自然减少,港口成交价向高价资源靠拢。根据我们的理解,港口高库存并不是煤价持续下行的制约,在去库存过程中煤价就将逐步企稳回升。随着年后需求的季节性改善,电厂库存天数下降,港口调出增加,库存回落,煤价企稳是必然。

坑口煤价相对稳定是本轮港口煤价止跌的重要原因,考虑到坑口一定程度的补跌,仍足以支撑目前港口煤价。尽管年后港口煤价大幅下跌,但是作为下水煤边际供给的晋北坑口煤价基本稳定,仅较年前下跌5元左右。据我们的了解,由于年后港口煤价下跌,市场情绪悲观,部分山西煤矿复产推迟,一定程度上有助于坑口煤价稳定。港坑价差缩小,以及疏港行为使得港口库存快速回落,港口煤价止跌企稳。我们预计,待市场预期回稳,煤矿复产增加,产地煤价可能会有一定程度的回落。但目前港口530-540元的煤价,基本对应大同车板价400-410元,目前430-440的大同南郊车板价即使有一定程度的补跌,仍足以支撑港口煤价,甚至可能推动港口煤价小幅回升。

港口煤价短期企稳反弹来自需求改善和坑口供给释放放缓,但中期见底维持年度策略观点,亏损导致坑口供给收缩将是煤价能否见底的关键。从短期来看,进口减少,电厂日耗回升,内贸煤下水需求改善;港坑价差扩大,港口调入量减少;港口库存回落,煤价回升完全符合预期。但是,中期煤价能否见底,重点仍是煤价下跌能否导致大规模的供给收缩。近期若有一定程度的供给释放放缓,主要是由于市场预期悲观。目前大同车板价仍远高于去年低点,供给释放压力小仍不是亏损导致。中期煤价底部的出现仍待降价伴随不可逆性产量收缩出现,即亏现金流导致供给退出。不破不立,企业因亏损到无法承受而出现的供给出清是煤价见底的唯一信号。