□广发期货 梁琰

目前甲醇期货在超跌后短期修复，中长期来看仍然偏空，建议短线观望中线等待机会做空。

首先，从甲醇成本端来看，煤炭价格接近历史低位，成本支撑较弱，并且动力煤基本面不佳，甲醇成本低位持续的可能性较大。京唐港动力煤价格从2012年初开始下滑，从850元/吨下滑至目前的525元/吨，跌幅达到40%。煤制甲醇的煤不限定煤种，从动力煤价格趋势来看，甲醇成本大概下滑500-700元/吨，随着夏季的到来和温度的抬高，煤炭需求将会减少，甲醇成本低位甚至下降的可能性较大，成本对甲醇价格暂无支撑。

其次，甲醇国内生产企业开工率高位，供给压力不减，后期供给的利好可能在焦炉气制甲醇企业开工的下降。国内甲醇装置在2月份以后开工率逐渐抬升，从年前的58%提升至64%，近期开工率整体在62%左右，从历史开工率来看处于高位，甲醇市场的供给是比较充足的。并且在二季度计划投产的甲醇生产企业不少，主要有青海桂鲁80万吨、四川玖源50万吨、山西同煤广发60万吨，兖矿鄂尔多斯荣信90万吨。从开工率和基数来看整体甲醇市场供给仍充足，不过焦炭价格不断下滑造成企业开工率下滑，后期利好可能性在于焦化企业开工率下降带来的焦炉气制甲醇开工率下滑以及煤制甲醇装置检修。

再次，甲醇下游需求正在恢复，甲醛和二甲醚短期采购有利好，长期来看平稳，新型甲醇制烯烃暂无明显利好。上周以来山东地区现货价格出现一定幅度的上涨，山东地区价格从2440-2500元/吨上涨至2520-2550元/吨，主要是由于甲醛和二甲醚采购积极且生产企业库存不高，近期甲醛生产企业开工在五成左右，二甲醚企业在3·15之后开工率有望抬升，长期来看甲醛和二甲醚开工率将以平稳为主。另外在今年上半年需外购甲醇的新型甲醇制烯烃项目暂不开工，对甲醇新增需求将无利好。

而且，外盘价格暴跌，进口价差显示有利可图，进口量有望增加，港口库存恢复将压制港口现货价格。2月份以来，随着东南亚地区的甲醇装置恢复，供给紧张逐渐缓解，外盘价格大幅下跌，CFR中国从505美元/吨，下跌至最近的345美元/吨，致使本来内外盘倒挂的格局改变，目前甲醇价格折合后为2700元/吨左右，港口现货价格在2750-2950元/吨，进口货源有利可图，据报道，后期进口货源将陆续到港宁波及华南港口，港口库存有望从低位恢复，外盘高价对港口价格的支撑作用将减弱。

最后，目前期价贴水，盘面压力减小，短期进一步下探的可能性较小。甲醇主力合约05贴水华东现货200元/吨左右，贴水西北现货60元/吨，贴水山东现货100元/吨左右，目前的期现价差结构对期货盘面压力不大。综合上面的分析，我们认为甲醇中期基本面依然偏弱，二季度下游方面整体不乐观，关注宏观面的政策影响，建议短线偏多或观望，中线等待做空机会。