铜价仍有上涨空间

一、行情综述

上周铜价冲高回落，稳增长的预期使得铜价多头逐渐活跃，另外智利地震因为铜价反弹推波助澜，不过上方压力巨大，但大幅下跌的几率同样较小。进入四月份，现货市场逐渐活跃，下游需求不断释放，铜价仍有一定的上涨空间，但幅度不大，中线空头仍需等待。

二、宏观中性 稳增长助力铜价

美国劳工部周五(4月4日)公布的数据显示，美国3月季调后非农就业人口增加19.2万，预期为增加20万；2月上修为增加19.7万，初值为增加17.5万；1月上修为增加14.4万，初值为增加12.9万。美国3月ADP就业人数+19.1万人，预期+19.5万人，前值从+13.9万人修正为+17.8万人美国2月工厂订单较上月增长1.6%，创去年9月以来最大增幅。尽管前期PMI数据略有回落，但难改美国经济稳中向好的趋势。继续维持对QE三季度结束的判断，但是加息时点要等到2015下半年。3月份中国官方与汇丰中国PMI出现背离，且PPI数据屡次走低； 2月份出口逆差达229.8亿美元，而去年同期为贸易顺差148亿美元；今年前两月固定资产投资同比名义增长17.9%，远低于去年同期21.2%的增 速，种种迹象暗示一季度GDP增速将有明显的放缓，我们预期一季度GDP增速为7.3%，低于全年的增长目标。

日前李克强表示要按照《政府工作报告》确定的任务，有针对性地陆续出台相应有力措施，有能力、有信心、有条件，把经济运行保持在合 理区间，表明政策层并没有对下滑的经济“无动于衷”。我们预计政府将加快投资项目进度，如铁路、保障房、棚户区改造、水利项目等方面，中国经济不会出现持 续性的走低。

基本面上，智利2日北部海域发生8.2级地震，但是位于地震带的大部分智利矿场为抗震涉及，包括Codelco、Southern、copper在内矿企均宣布自 身拥有矿场并未受到地震影响。只有Anglo American旗下Collahuasi矿场因为员工被疏散而暂停生产，但矿床与港口均未被地震所破坏。该矿山2013年生产铜精矿含铜量41.61万吨，湿法冶炼产精铜2.85万吨。而随之而来的海啸并没有威胁北部最大的港口，此对铜矿运输不会造成明显的影响。总体来说智利地震对铜产出的影响有限，供给过剩的局面难改善。

供应方面：ICSG在4月初发布最新的预测报告，由于新矿供应超过需求，2014年全球精炼铜市场供应料过剩40.5万吨。预计2015年全球精炼铜市场过剩量料更大，为59.5万吨，因精炼铜产出继续超过消费增长。预估2014年全球铜矿产量将增加5%至1890万吨，精炼铜产量料增加6.5%至2240万吨，表观精炼铜需求量将增加3%至2195万吨。与去年10月份的预测报告相比，整体的供应过剩被推后一年，即2014年的过剩量略有减少，2015的过剩量将大幅增加。

库存方面：截止上周末LME铜库存减少9425吨，至257775吨；SHFE铜库存减少21355吨，保税区库存从78万吨升至81万吨。从3月15日至4月15日江铜将向保税区仓库运送15万吨精炼铜。因此保税区库存的增加一定程度上来自于国内精铜产量，而非LME库存量。

三、操作策略

进入四月份，现货市场逐渐活跃，下游需求不断释放，再加上不断升温的稳增长预期和政府的投资政策，铜价仍有一定的上涨空间，但幅度不大，中线空头仍需等待。