中国对人民币汇率深感纠结。投资者应密切关注中国是否失去对汇率的掌控。

华尔街日报分析报道称，对人民币来说，今年是戏剧性的一年。人民币兑美元汇率下跌了4%多一点。如果中国政府没有动用相当数量的外汇储备，人民币的下跌幅度还要大。

8月推出汇率管理新政并不顺利，让投资者受到惊吓。他们几乎一致认为，人民币将继续贬值。从外汇期货市场来看，许多投资者认为，出现一次性大幅贬值是可能的。

推动人民币贬值的原因是很明显的。人民币对美元汇率进一步下跌有经济上的原因。美联储在加息，而中国在努力下调利率。美国经济顺风顺水，中国经济则陷入泥坑。

同时，花费外汇储备来维持人民币汇率的做法让当前实施的货币宽松措施效果大打折扣。这是因为，当中国央行出售外汇储备时，也会减少经济中的人民币。

不过，人民币实际贬值10%或更多，甚而至于更进一步，让人民币汇率水平完全由市场来决定，这种可能性仍然不大。

中国希望看到的人民币汇率变动路径基本还是原来​那一条。如果美元走强，那么人民币就应该稍微贬值一点。以货币而言，人民币在一年时间里进一步下挫5%，这个幅度并不算很大。中国将于明年9月主办20国集团(G20)峰会，不希望在这个时候招致别国指责中国积极实施竞争性货币贬值。

衡量人民币兑一篮子货币的新指数[0.43%]旨在让政府在管理人民币时拥有更大的灵活性，包括引导人民币兑美元贬值。不过，中国的贸易融资、海外负债、大宗商品发票等债务形式仍然都是以美元计价的，因此，人民币大幅贬值也会造成不良影响。

押注人民币暴跌的人说，除了允许暴跌之外，中国别无选择。中国的贸易顺差可能缩窄，经济可能继续放缓。截至明年年中，外汇储备可能跌至3万亿美元之下，有可能突破投资者的心理防线，导致更多资本外逃。

这些都是值得留意的、实实在在的可能性。不过，问题不太可能现在就浮出水面。眼下人民币走软的进程将以较小的幅度继续。