一季度资金放量，A股怎么会熄火呢？原来钱都跑到期货市场了。上周，期货市场上演“黑色风暴”，螺纹钢、铁矿石、焦煤纷纷上演涨停潮，现货价格也出现200-500元/吨的周涨幅。2015年12月17日至2016年4月20日，螺纹钢、铁矿石、焦煤分别上涨62%、65%和53%，大宗商品投资回报率远超其他品种。无怪乎，“周期归来”成为资本市场新逻辑。

问题是，就在去年底，重点钢企的钢材销售结算价不足1.6元/斤，被戏谑为跌破“白菜价”，煤炭和钢铁的亏损面分别为95%和50.5%。且去年底的中央经济工作会议上，上述几个行业在“供给侧”大旗下成为“被革命者”。那么，是什么让大宗商品乌鸡变凤凰？

中国经济上半场的“绝代双雄”，楼市和基建联袂发力，被认为是大宗商品“周期归来”的发动机。一季度，新增贷款4.61万亿，创历史新高，近三分之一，约合1.5万亿投向楼市，多增的9300亿有一半投向按揭，金融“加速器”效应显现，“楼市+信贷”再次发威。

楼市上游实现“V形大反转”，完全拜下游销售火爆所赐。货币宽松、居民加杠杆和地方刺激不断，今年一季度楼市可谓史上最火热的“小阳春”。与此同时，基建迅速发力，楼市和基建“双引擎”加足马力，总需求迅速抬升，经济实现“开门红”，利好大宗商品，这是历史规律，2009-2011年、2012年下半年、2013年下半年，都曾出现过。

同时，2015年的开发投资增速创19年新低，外贸连续4年未达预期目标，加上“供给侧”改革，大宗商品价格甚至低于2008年，生产线全面撤退，供给弹性下降。楼市和基建的突然反弹，让上游能源和原材料的供给端始料未及，涨价是唯一选择。

甲之蜜糖，乙之砒霜。我国经济之积弊非周期性的，而是结构性的，故大宗商品回升是暂时的，楼市繁荣仅让其获得喘息之机。但是，资金驱动使所有资产价格开始狂飙。当前，无论楼市还是股市，投机炒作风气很盛。

楼市已然泡沫化，大宗商品反弹但资金未入实体，螺纹钢期货成交量超过沪深两市交易额、超过现货一年成交额，资金在期货市场这个高杠杆的零和游戏中“博傻”。谁都知道，大宗商品恶炒的后果就是通胀，央行货币政策开始突出“稳健”，楼市的体量再上台阶，预计紧缩后的冲击将更加吓人。