自2013年国家主席习近平提出建设“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”以来，“一带一路”战略取得实质性成效。中国将于2017年5月在北京主办“一带一路”国际合作高峰论坛，港口作为物流的重要枢纽将成为“一带一路”战略的直接受益者，而国内外经济的探底回升也为行业的基本面筑底反弹创造有利条件。在此，我们简单梳理港口行业的投资逻辑。

事件评论需求见底回升，产能扩张减速，基本面修复拐点渐显。过去几年，港口行业受国内外宏观经济的影响基本面持续恶化：需求端，国内经济步入“新常态”叠加欧美经济疲软，港口集装箱和散货（煤炭）吞吐量增速分别随着中国出口额增速和火电发电量增速一同低位下探；供给端，“四万亿”之后港口产能迅速扩大，导致行业供需失衡愈发严重。向后看，随着欧美经济2017年大概率走强、国内发电量增速上修，有望带动港口吞吐量增速提升、甚至是装卸费率修复，行业景气度逐步进入改善性修复通道。

中国出口竞争优势增强，厚积薄发只欠东风。出口是拉动经济的“三驾马车”之一，全国港口集装箱吞吐量增速和出口金额增速具有较强的相关性（年度数据相关系数为0.96）。我们认为，随着外需的修复，叠加过去几年中国出口竞争优势逐步增强，将带来港口吞吐量增速的修复：1）中国出口货物技术含量不断提升。以技术含量较高的机电、音像设备（占出口金额42%）为例，在前几年的积极“引进来”之后，实现了大规模的“走出去”，该类产品的贸易顺差（出口-进口）持续扩大（由2004年144亿美元提升至2016年3420亿美元）；2）与东南亚国家相比，中国的基础设施较为完善，更加适合企业的发展。以固定宽带为例，中国每百人使用量（18.6人）明显高于印度（1.3人）、越南（8人）和菲律宾（3.4人）。　　“一带一路”论坛预热，行业配置价值提升，上调行业评级至“看好”。

港口作为水陆货物中转枢纽，将受益于“一带一路”战略实施所带来的货物中转需求提升。同时，随着5月“一带一路”国际合作高峰论坛的逐步临近，港口的主题投资价值值得关注。建议关注与“一带一路”主题相关且估值水平相对较低的上港集团(5.570, -0.08, -1.42%)、深赤湾A(19.830, -0.43, -2.12%)和宁波港(5.280, -0.06, -1.12%)；风险偏好高的投资者可以关注估值相对较高的连云港(5.860, -0.15, -2.50%)、珠海港(6.980, -0.13, -1.83%)和北部湾港(16.170, -0.16, -0.98%)；以及可能受益于行业估值抬升且安全边际充分的唐山港(4.450, -0.09, -1.98%)、天津港(10.970, -0.22, -1.97%)。