1、不用想的，先把今天的锅甩给招商

A股魔咒之首给到招商证券策略会，应该大家都是没有异议的了。连天天创新高的上证50指数也选择在这一天跌出了年内最大跌幅。

但一位机智的基金经理却看到了事情的另一面：招商这种有强大定价权的券商是不是应该考虑给予估值溢价？

2、国家队开始减持那些大涨的权重了？

机灵的还有那些歪果仁，每次都能神准的猜到我们国家队的动向，也是服~

德银日前发了篇研究报告指，近日国家队资金一直减仓，特别是持仓比例较高、表现优于大市的Ａ股或将被减持，包括中国人寿、中国神华、建设银行、工商银行、盐田港、农业银行、上港集团、大唐发电、中石化、中国电建、中集集团、南航及青岛啤酒等20只。

3、招商局一直在买买买港口，东北之外，还有谁？

最有料的在这里了，辽宁港口整合这事不惊讶，但是招商局出来担当主角就大超预期了。

简单翻了些公开资料，才发现招商局近几年天南地北的似乎正在全国进行着区域港口的入股或整合。三张停牌公告背后隐线：招商局港口制霸路径 （选股宝APP）

2016年的招商局港口年报中也提及：“港口整合方面，集团将充分研究并把握供给侧改革、地方港口重等契机，发挥自身资源优势，加强与沿海主要港口集团的互动与交流，积极参与国内港口整合，增强国内港口网络与资源协同效应，进一步提升在国内港口市场的话语权。”

为了整合国内的港口资源，招商局港口今年4月将所持有的中集集团股份全部转让给关联公司，获得85.43亿港币现金。也印证着他们的这个战略。

更重要的可能是，港口的整合只是第一步，港口和航运的上下游一体化整合才是未来关键。

前段时间公告的上港集团牵手中远海运正是一个很好的案例。相信招商局的港口资产和航运资产整合相信不久也会到来。

招商局港口旗下拥有的众多港口中重点要说到深赤湾A。华创认为，下一步重点关注粤港澳大湾区，而最核心标的深赤湾A便是招商局旗下上市公司，且有同业竞争承诺的预期还没兑现。辽宁港口集团或出炉，区域港口一体化大势所趋，关注深圳双港（华创交运）

而就在晚间，另一则招商系的大新闻今晚爆了出来。招商公路拟换股吸收合并华北高速实现A股上市。招商系最近突然动作频频，二级市场或有所反应。

招商系股票有：深赤湾Ａ、中集集团、华北高速、招商轮船、招商银行、招商地产、招商证券等。

4、讨论煤炭股的开始多了，掐指一算理论上冶金煤股价空间108%？

最近多家券商又开始密集推煤炭板块了，一个主要的触发因素是前两日秦皇岛5500大卡山西优混动力煤报价上涨，结束了2个多月以来的连续下跌。这次的涨价被多家券商认为是预示着了旺季模式的开启。渐次展开的三重机会，继续抄底煤炭股（招商证券）

其中招商证券给出了煤炭股可能的三波行情预判与涨幅预估，可以说是最乐观的。分享出来，仅供参考吧。

①第一重机会来自于超跌反弹去反应政府价格中枢。目前煤炭指数反应煤价496元/吨，前期低点反应煤价只有470元/吨，属于明显悲观预期下的超跌。招商认为，未来煤炭指数应先恢复反映政府价格中枢，即港口5500大卡535元/吨，则对应测算煤炭指数应该上涨16%。

② 第二重机会煤炭指数应该继续去反映最后稳定的市场价格中枢。这个市场分歧大，招商预测该价格中枢在600元/吨左右，测算煤炭指数应该继续上涨24%。动力煤和冶金煤从目前超跌反应的煤价到反应政府煤价中枢和市场煤价中枢，股价空间分别为36%何108%。前期涨幅较小的冶金煤空间相对较大（冶金煤的估算公式如下图）。

③第三重机会，内生性增长的龙头企业。兖州煤业，预计2017-2018年兖煤EPS为1.33元和1.61元，同比分别增长259%和21%。外延式增长山西煤企。集团产量/上市公司产量比值最大的是西山煤电和大同煤业，资产注入空间大，理想测算业绩增厚明显(西煤(90%)，同煤(41%)。

5、刺激这波钴暴涨G点，是一个神奇的扭曲现象~

钴的这波突涨除了原本相对静态的供（钴矿产量紧缺）需（新能源车、特斯拉等等下游需求稳步上升外）外，更直接的刺激是内外钴价的扭曲背离。

来听听刚从非洲考察了钴矿回来的齐丁老师是怎么说的：钴：有趣的涨价逻辑 （安信有色）

①3月份后国内外钴价严重背离。齐丁称，钴的报价有一个牢不可破的垄断性性的报价体系---英国金属导报MetalBulletin（MB）（妄图撼动的朋友都牺牲了），2016年7月到今年一季度，钴开启暴涨模式。今年3月初之前，国内钴价和MB价格可以说是同步上涨，但奇怪的是，3月以来国内价格出现弱势震荡下行，而MB报价却继续高歌猛进，相当坚挺。二者便出现了非常显著的背离，价差之高，历史少见（仅次于2007年金融危机之前）。Werid！

②那为何会背离？去年爆炒的过程中，大家买涨不买跌，被迫持续补库，到今年3月国内产业链各环节的原料库存基本补满了，囤货的资金也接近极限，客观上需要消化库存回笼资金。但由于二季度下游需求并未显著放量，所以供应压力显现，国内钴价出现了弱势下行，从高点40万下来跌了接近10%。大家在国内都吃饱了矿，暂时不去海外买了，客观上使得国内外通过贸易来联动的两大价格体系就出现了脱钩，所以MB报价继续上涨，国内价格不跟了。

③背离久了，自然会修复，这种修复机制就是“国内被迫去库存——被迫加库存”。海外矿太贵会出现两种行为，一是先紧着用国内原先买到的低价原料，或者长年以来寄存的低价中间品，二是国内的产品出来以后根本不在国内销售，出口多划算啊。上面这两种行为最终导致的结果就是国内把多年来积存的原料库存进行了一次较为彻底的去化。当库存去化到尾声，大家又不得不到国外买矿的时候，你就必须接受MB的高矿价，而用高矿价生产的冶炼产品的成本自然就比国内目前的价格高，这么卖亏损啊，闷着涨价呗。

④最重要的结果猜想来了。假设MB报价维持不变，国内钴价上涨有两个档位。一是进口国外矿的冶炼完全成本，就是从36.9万先涨到40.33万，涨幅9.29%；二是MB报价的人民币价格，即目前MBLow-LowPrice是25.4美元/磅，这对应的国内价格是45.41万元，这相对于现价36.9万元的涨幅是23.07%。

6、超跌反弹行情中的两种假象

①超跌反弹会带来短期市场风格转换的假象

一般而言，小盘指数在跌时跌容易超跌，反弹时幅度则更大。但这内在逻辑在于短期内小盘股相对于大、中盘股所具有的高弹性，而非市场风格切换带来的反弹。

②超跌的行业肯定会超涨，答案是未必！只有在超跌反弹阶段中，领跌行业跌幅较大时（超过30%），反弹幅度一般位于前列，如20150615-20150723的国防军工；而领跌行业跌幅较小时（小于20%），反弹幅度相对其他行业并不突出，如20161201-20170222的计算机。

从4月初至近期低点，申万一级行业中领跌的为国防军工，跌幅接近30%，且跌幅远高于跌幅第二高行业综合（18%）。因此按照历史，如果接下来市场完成筑底出现反弹，国防军工有望在反弹时有较突出的表现，可关注。

7、白酒周期也有好几轮了，这一轮不同点在哪？

①2003年-2007年，在经济恢复拉动下，白酒行业增速提升明显，从10%提升至20%以上；

②2009年到2012年，白酒行业收入增速继续上台阶，从20%左右提升至40%左右，主要是固定资产投资大幅增加以及政商务带动；

③2015年白酒行业迎来第三次拐点，逐步进入景气新周期，行业增速由负增长到2017Q1的20%左右增速。

不同于04及09年的两轮景气周期，本轮新周期的驱动因素主要有三点：

①核心驱动力由经济大周期驱动变为以大众消费驱动决定行业周期或将拉长。

②渠道经历长达3年的消化进入补库周期。

③行业集中度大幅提升。以茅老五的高端酒为代表，其占高端白酒比重从2012年75%提升至95%。

8、A股再闯MSCI，有人已经给出了90%的加入概率

这是A股第四次迎考MSCI，市场似乎已经过了新鲜劲儿，媒体的报道也少之又少。

看了几份策略报告，发现越没人关注可能机会越大，卖方们也越想猜，最高值已经给到了90%。

 

 

①高盛分析师KingerLau在本月初发布的报告中称，MSCI在6月决定纳入A股的概率为60%。并表示如果A股被纳入MSCI指数，预计未来5年将给A股带来2100亿美元资金流入。

②中金王汉锋认为，今年调整方法之后，A股纳入MSCI概率可达到7成。但他表示，考虑到纳入范围已经大幅缩小，初期纳入比例也不大，且A股相关直接受益标的已经大幅跑赢市场，估计短线无论是否纳入，影响更多限于情绪层面，对市场影响都不会太大。

③最激进的是中银国际首席策略分析师陈乐天，直接发表题为“A股加入MSCI概率？90%！”的研报，态度非常鲜明。

 

 

9、今天没段子，说点鸡毛蒜皮的小事~

前段时间兜底增持一阵风口好强烈，之后就是被各种笔诛讨伐、一地鸡毛。

最惨最逗逼的可能就是长城系这两家了，今晚刚出公告。一家是1人增持、一家是2人增持。

咱唐唐两位大董事长号召力搞成这样，有点尴尬啊~ 还有建议今年的最佳员工就是他们了。