尽管目前面临各种困难，但全球经济仍处于上行通道中，相比去年，各项经济指标已明显好转。多数新兴市场将保持强劲的增长势头，中国经济增速仍然最快。我国下半年在投资加速、消费加力的作用下，经济会调头上行，我们预期三、四季度的数据将更加乐观。世界经济的向好为全球航运市场提供复苏动力，支持航运业的回升。目前航运业处于复苏初期，景气向好的大趋势并未改变，11 年市盈率为21 倍，显著低于其近十年均值35 倍，估值水平较低，可进行长期配置。

　　目前 A 股、沪深300 以及航运板块均处于估值的历史低位。A 股11 年PE 为14.2 倍，交运板块11 年PE 为14 倍，航运板块11 年 PE 为20.5倍，略高于A 股和交运一级行业，但显著低于其近十年均值35 倍。年初至报告期，A 股上涨1.03%，航运板块下跌4.1%，多数个股下跌。

　　下半年保障房动工所需的1224 万吨钢量对今年的钢产量有一定拉动作用，但影响不大。随着9 月和10 月份旺季来临及保障性住房的集中开工，钢材市场有望出现阶段性的集中增长。下半年房地产投资将出现小幅回落，钢铁行业景气度处于小幅下行状态，矿石价格仍将微幅上升，但受制于紧缩调控政策，上行空间不大。干散货船运输市场仍不容乐观。

　　上半年我国原油进口量呈现逐步下降趋势，今年我国石油需求量预计将达到 4.8 亿吨。因油价高涨及经济疲软，国际能源署将2011 年全球石油日需求增量预估下调至120 万桶。下半年，在欧佩克没有大幅增产的情况下，油价高位震荡，需求增速下降是大概率事件，我们下调2011 年全球石油日需求量预期至8900 万桶。油运市场供需矛盾较去年有所加重，运价仍将低位震荡。

　　6月份，美国经济咨商局公布消费者信心指数从5 月份向上修正后的61.7下降至58.5，创8 个月来新低；美国失业率上升到9.2%，创6 个月以来的新高。欧盟27 国消费者信心指数近2 个月出现上升，失业率降至10%以下。尽管近月来美国经济数据表现不佳，但仍处于09 年以来的复苏进程中，向好趋势并未改变。

　　集运行业运力过剩的压力相对较轻，三季度又将迎来集运旺季，预计运价将继续回升，集运股或将迎来阶段性交易机会，但运价上涨的幅度取决于欧美经济及其他地区经济的回暖速度，以及地区运力配置重归平衡，在上半年业绩不佳，全年盈利预测下滑的背景下，股价反弹空间有限。航运业仍处于复苏阶段，整体性投资机会不突出，维持2011 年“跟随大市”评级。