全球航运市场低迷，中国油轮船东自然不能独善其身。依托庞大的原油进口量、旺盛的国内运输需求以及“国油国运”的政策支撑，中国油轮船东仍有望走出一波独立行情

　　作者：刘俊

　　最近，关于油运市场的两则消息甚嚣尘上

　　一则是美国华尔街富豪韦尔伯 罗斯不动声色地用10亿美元巨资收购30艘油轮，准备在油运市场大展拳脚。在接受彭博社专访时，罗斯表示不一定确切知道目前是否处于航运市场周期底部，但相信已很接近

　　另一则是，全球最大的油运企业挪威前线航运行政总裁马丁•赞臣近期在接受英国媒体时表示，马可波罗海贸已经申请破产保护，而塞浦路斯的几艘远洋油轮已被法院扣押。他表示，即使是规模较大的企业也有可能步向破产。

　　濒临破产、抄底，油运市场是否真的到了触底反弹的时候？9月8日，波斯湾至美湾28万吨级VLCC等价期租租金（TCE）跌至波罗的海航交所2008年4月发布该航线指数以来的历史最低值，报亏损14798美元/日；西非至美东航线13万吨级苏伊士型油轮TCE跌至3999美元/日，创2009年7月来的最低水平。

　　就全球而言，VLCC的目前日租金介乎6000～7000美元，与不包括燃料在内的经营成本处于同一水平。面临巨大亏损的油轮船东正在考虑闲置部分船舶，新加坡BW Maritime公司和挪威前线航运都表示，如果船舶租金不足以支付营运成本，将停止出租船舶。

　　尽管租金低迷，但是新运力依然源源不断进入市场。上半年油轮新船交付为2076万载重吨，交付率约72%。需求方面，近期欧美债务危机严重打击市场信心，EIA于8月9日将2011年全球原油需求增长预测在之前预测的基础上下调6万桶/日。兴业证券研究报告因此认为，油轮运价短期内仍将延续低迷行情。

　　从全球范围来看，油轮运力确实面临着过剩的压力。反观中国，有着庞大的原油进口量，同时又有着“国油国运”的政策，中国油轮船东的情况似乎没有那么糟。

　　半年业绩有盈有亏

　　目前中国最大的油轮船东——大连远洋运输公司并未上市，因此相关经营业绩难以窥见，不过，其他三家上市油轮船东——中海发展（600026.SH）、长航油运（600087.SH）以及招商轮船（601872.SH）都是中国领先的油轮船东，从其披露的中报信息中大致可以了解目前的市场情况。

　　上半年，中海发展油运业务实现营业收入32.94亿元，同比增长7.6%；营业成本29.09亿元，同比增长为17.5％；营业利润率11.7％，同比降低7.5％。

　　长航油运油运业务实现营业收入20.54亿元，同比增长8.93％；营业成本20.58亿元，同比增长31.11％；营业利润率-1.11％，同比降低16.71％。

　　招商轮船油运业务实现营业收入9.94亿元，同比降低2.48％；营业成本8.59亿元，同比增长16.94％；营业利润率6.68％，同比降低18.24％。

　　从上述数据可以看出，三家企业上半年的营业成本都大幅升高，营业利润率都大幅降低，究其原因，除油运市场大环境不景气外，还受到各自不同的经营战略影响。

　　中海发展油运业务上半年取得营业利润3.85亿元，这主要得益于其在沿海油运市场的领先地位。上半年，中海发展内贸油运业务完成运输周转量155.9亿吨海里，同比增长22.7％；外贸油运业务完成运输周转量767.5亿吨海里，同比增长16.9％。从运输周转量的增长比例看，内贸油运优于外贸油运。而从营业收入来看，内贸油运绝对是中海发展油运业务上半年获得盈利的唯一“功臣”。上半年，中海发展内贸油运业务实现营业收入19.87亿元，同比增长22.4％；外贸油运业务完成营业收入13.07亿元，同比降低9.2％。

　　中海发展在中报中指出，上半年沿海油运市场保持稳定增长，然而由于国际油运市场持续低迷，部分运力由国际航线转投国内油运市场，导致运力大幅增加，竞争日趋激烈。面对市场变化，中海发展坚持与大型石油公司合作战略，大力开拓新货源，上半年市场占有率仍达63%，在国内油运市场保持领先地位。

　　与中海发展因国内油运市场的稳定增长而大受裨益形成鲜明对比，主要业务在国际市场的长航油运则备受煎熬。上半年，VLCC市场持续下滑，波罗的海油轮TD3线平均WS为55.64点、平均TCE为13653美元/日，分别较去年同期减少37.07%和72.43%；国际成品油运市场比去年同期略有回升，但仍然低迷，MR油轮Heidmar pool平均TCE为12000美元/日，较去年同期上升17.60%；国内成品油运市场货源有所减少。

　　上半年，长航油运VLCC船队平均TCE为22241美元/日，高于市场TCE平均水平62.90%，但较去年同期减少50.60%；MR船队平均TCE为12900美元/日，虽略高于Heidmar pool平均TCE，但较去年同期减少10.40%。同时由于燃油成本大幅上升，导致营业利润率大幅下滑，以亏损告终。

　　相比中海发展和长航油运，油轮船队规模较小的招商轮船取得了明显跑赢大市的经营业绩，实现盈利。上半年，招商轮船油轮船队共完成96个航次，承运1558万吨石油，完成货运周转量843亿吨海里，货运量和货运周转量同比分别增长10.8%和20.6%；油轮船队营运率为99.95%，同比增长0.55％。

　　上半年，招商轮船的期租船收入为企业经营提供了稳定现金流，是油轮船队经营利润的最大来源，为抵御十分低迷的油运市场冲击发挥了关键作用。招商轮船在即期市场运营的VLCC，抓住了一波短暂的高涨行情，以接近上半年市场最高费率水平定载了两个航次。另外，将个别VLCC在适当时机配置到中东/美湾紧接着加勒比海/远东的三角航线上，大大提升了VLCC船队经营收益；阿芙拉型船队在中东/东南亚/澳大利亚/东北亚区域市场中，有效推行三角航线运营策略，也取得了显著好于大市的经营成果。