投资要点

　　干散货市场:运价严重超跌叠加需求短期好转促BDI 反弹。9月份以来,BDI 震荡上升,截止10月21日,BDI 收于2153点,环比上涨9月初上涨17.3%。长时间的亏损和大小船型运价倒挂使得反弹一触即发。而需求方面短期好转直接促成了本轮反弹。从订租量看,9月份力拓、必和必拓主动性订租量也大幅增长,接近两年内新高,巴西至中国的Cape 船订租量8-9月相比7月份增幅超过1倍。当前市场的实际盈亏平衡点在1700-2500之间的某个位置。我们认为,在短期需求好转,长期供给过剩的背景下,BDI 短期反弹的上限不会超过2500点。

　　油轮市场:需求依然疲弱,季节性回暖恐不及预期。截止10月21日,BDTI 收于697点,环比9月初上涨25.4%,BCTI 收于686点,环比上涨1%。

　　需求方面喜忧参半,随着亚太炼油厂检修的全面结束,日本震后原油需求的逐渐回暖,亚洲地区油轮运输有所回暖,但美国需求极其疲弱,原油库存、进口和炼厂开工率均出现下降。4季度是油轮运输的传统旺季,运费将迎来反弹,但在欧美经济低迷的担忧下,需求不振和供给过剩将抑制反弹的高度。

　　集运市场:需求低迷,旺季不旺严重打击市场心理。10月21日,SCFI报收于939点,环比9月初下跌11.2%,其中欧洲航线报收于677美元/TEU,较9月初下跌18.7%;美西航线报收于1468美元/FEU,较9月初下跌13.9%。

　　欧美航线在历经8月份单月的旺季反弹之后,9月份景气度快速下跌,且下跌的速度和幅度远超市场预期,欧线运价表现最差,最新运价仅有年初的一半。展望四季度,需求大幅好转的希望渺茫,运价难有起色。不过,惨淡的行情迫使船东重新开始闲置运力,若船东能复制09年进行大范围的运力控制,考虑到今年订造的大量新船要到2013年才能交付,预计2012年船东或许有一个喘息的机会

　　风险提示:油价剧烈波动、欧美经济复苏低于预期、货币紧缩超预期。

　　投资策略:BDI 反弹超预期,油轮波澜不惊,集运再现颓势。受BDI反弹的滞后影响以及H 股航运股大涨的影响,10月初以中国远洋为首的A股航运有所反弹,但之后随着大盘的下跌,跌回至反弹前股价。短期看,今年以来严重超跌的航运股存在超跌反弹需求。若大盘反弹,航运股可作为博弈大盘反弹的标的。至于选股,可从两个角度进行:其一,高弹性品种首选最受益近期BDI 反弹的中国远洋;其二,安全性品种,首选弹性稍逊、但PE 估值优势明显且受益4季度电煤旺季的中海发展。