上周干散货市场运价先扬后抑,BDI综合指数周环比微涨0.7%至884点,低位震荡态势不改;油运市场运价涨跌互现,BDTI和BCTI指数比前一周分别上涨0.8%和下跌0.8%。集运市场CCFI和SCFI综合指数环比均下跌1.7%,市场货量需求依旧疲软,欧美主干航线舱位利用率环比小幅下降,使得运价跌幅明显扩大。干散货市场五一假期过后需求有所恢复,铁矿石矿商活跃继续推动海岬型船运价上行,但南美谷物需求回落以及煤炭市场疲软对运价指数形成拖累,BDI综合指数冲高回落。航运板块目前市净率处于历史相对低位,下跌空间较为有限,但行业上半年基本面仍不乐观,我们暂维持对行业的谨慎态度。短期建议投资者关注未来政府扶持政策出台可能给板块带来的交易性机会,而长期可关注2013年下半年干散货市场周期触底预期可能带来的中长期投资机会。

支撑评级的要点

干散货市场BDI指数先扬后抑,低位徘徊。5月10日,BDI指数收于884,周环比上涨0.7%,其中BCI上涨2.8%、BPI和BSI下跌1.2%和1.1%。上周五一假期结束,市场需求有所恢复,矿商出口铁矿石活跃推动海岬型船运价进一步上行,但南美谷物需求回落以及煤炭市场疲软仍对运价指数形成拖累,综合指数低位徘徊态势不改。上周我国进口铁矿石港口库存为6,911万吨,环比继续小幅回升。尽管下游开工逐步恢复,但由于经济复苏缓慢,需求相对仍较为疲软,再加上运力过剩明显,运价上涨乏力,持续处于低位震荡。展望未来,目前处于底部的运价仍有望上行,但受制于运力过剩,反弹空间较为有限。长期来看,2013年下半年干散货市场运力过剩状况环比有望逐步好转,行业周期拐点可期。

油轮运输市场运价涨跌互现。5月10日BDTI和BCTI收于617和609,周环比分别下跌0.8%和上涨0.8%。上周国际油价窄幅震荡,布伦特原油价格周环比微跌0.3%至103.91美元/桶。国际油运市场需求有所恢复,VLCC市场成交有所活跃,运价上行,但其他船型成交依旧清淡运价低位徘徊。

上周VLCC平均TCE水平为14,319美元/天,周环比大幅上涨,主要是受中国原油进口航线需求拉动。整体来看,需求仍旧较为疲软,再加上运力过剩短期内难以改观,预计油运市场运价短期仍将低位徘徊。

集运市场欧美航线运价跌幅有所扩大。5月10日中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)为1,082.82,环比下跌1.7%,上海出口集装箱运价综合指数(SCFI)为1,009.48,环比下跌1.7%。上海出口至欧洲和地中海基本港运价分别为731美元/TEU和805美元/TEU,环比下跌8.2%和4.3%,至美西和美东运价分别为1,997美元/FEU和3,152美元/FEU,环比分别下跌3.4%和1.9%。由于市场需求依旧疲软,欧美航线船舶舱位利用率环比下降至85%左右,运价跌幅有所扩大,其中欧线已大幅跌破盈亏平衡线,且船公司对未来预期普遍较为悲观,而美线由于传统旺季逐步临近,再加上货量表现相对稳定,部分船公司计划月底上调运价。展望未来,由于需求疲软再加上未来大船投放较多,欧线运价压力较大,但考虑到目前较低的运价水平,其进一步下跌空间不大。未来可期待班轮公司调整竞争策略并再次联合推升运价的举措,但预计仍需时日。

航运行业已处于周期底部,短期关注政府扶持政策,长期关注2013年下半年行业拐点带来的长期投资机会。目前航运板块2013年A股和H股平均市净率分别为1.1倍和0.8倍,处于历史相对低位。但是由于上半年市场运力过剩依旧较为严重,运价持续低位徘徊,我们暂维持对板块的谨慎态度。建议投资者关注未来政府对行业扶持政策出台可能带来的短期交易性机会。