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STX重组之一—STX Pan Ocean:重组赢面大

来源:航运交易公报  2013-08-28  我要评论  

导读:

自今年STX Pan Ocean最大债主韩国产业银行(KDB)向其开具一张2亿美元的空头支票后,这家韩国一线船企的命运便颠沛流离。被43亿美元禁锢...

自今年STX Pan Ocean最大债主韩国产业银行(KDB)向其开具一张2亿美元的空头支票后,这家韩国一线船企的命运便颠沛流离。被43亿美元禁锢、售股无人竞购、至少有3艘船在境外被扣押……最终,无奈向美国申请“破产保护”,并获得韩国法院的批准。目前该公司正在积极协商如何重组,以期9月底公布重组方案时可以涅槃重生。

 

二季度亏损收窄

年初,STX Pan Ocean抛出36%股份的“壮举”震惊了航运业伙伴,当时该公司内部工作人员即指出:“因为公司业绩不佳,STX集团想守住造船主业,我们公司只好牺牲了。”说这话时是4月份,STX Pan Ocean还寄望通过售股缓解资金压力。售股消息公布时,韩国至少有三大企业表现出浓厚的兴趣,包括三大货主韩国电力公司、浦项铁制公司、韩国天然气公司,但结果证明它们的竞购意愿属于雷声大雨点小,抛售的36%股份竟无人竞购。

屋漏偏逢连夜雨,6月份,STX Pan Ocean相继有3艘船被扣押,扣押原因均是拖欠全球燃料服务公司(WFS)的油款,其中 “Pos Leader”号在在俄罗斯纳霍德卡加油时,计有64.66万美元未付,另两艘“New Ambition”和“Ocean Vanguard”号共欠下105.51万美元的油费。从单笔金额看似乎不足以达到要扣船的地步,但WFS怨声载道地表示:“这家韩国公司总计欠了我们近200万美元的燃料费,现在又债务缠身,预计会申请‘破产保护’,到时我们就不能扣船拿钱了,所以趁现在能扣就扣。”

WFS的判断非常正确。欠费丑闻出来不久,STX Pan Ocean发出二季报,好在这次的成绩相比去年偏好。季报显示,上半年STX Pan Ocean共亏损2430万美元,与去年同期亏损8380万美元相比有大幅好转。据STX泛洋透露,其二季度的现金流已恢复正数,此外因退回租入船舶,营业成本得以减少4.17亿美元,从而缩小了赤字额。不过,因受到航运萧条期的影响,期内营业收入大降32%至8.56亿美元。

亏损情况虽有所好转,但截至目前,该公司今年仍录得高达9084万美元的赤字,不过与去年同期1.8752亿美元的巨额赤字相比,确实有很大进步。尽管如此,为了缓解干散货市场运力过剩的影响,STX Pan Ocean决定减少其干散货船队的扩张速度,今年计划减速10.06%,明年减速4..5%。干散货是STX Pan Ocean最核心的业务,核心业务都要减,可见STX Pan Ocean的困窘程度。

6月7日,STX Pan Ocean正式向美国纽约破产法庭提交申请,根据美国《破产法》第15章对其进行“破产保护”,该公司已经在韩国首尔申请启动法院破产管理程序。此次申请由法律公司Blank Rome代表STX Pan Ocean提出,两周后该公司申请的法庭接管正式获得批准。公司股票在新加坡交易所恢复交易后,股价大跌46%,在韩国交易所也下挫15%至跌停板,创2007年9月上市以来的最低点。

STX Pan Ocean在申请“破产保护”的声明中表示:“由于BDI持续下跌、航运业迟迟难以复苏、运力过剩严重、期租业务困难、油价高企导致燃油成本居高不下的多重影响,本公司无奈申请破产保护。”申请之后,该公司需要积极开展财务重组,目前方案已出,坐等9月27日的表决。

稀释股权求生

据统计,STX Pan Ocean目前共欠近43亿美元的债务,据内部工作人员透露,其债权人主要包括KDB、韩国友利银行等,在中国主要是些中韩合作的银行,在欧洲也有分布。对于债权人来说,大多不希望STX Pan Ocean破产,因为目前该公司负债累累,若申请破产,就必须开展债务清算,按目前公司情况一定资不抵债,届时几大债权人只能按一定比例得到部分赔偿。如果STX Pan Ocean选择“破产保护”,意味着该公司有望通过重组获得一线生机,正所谓“留得青山在,不怕没柴烧。”债权人一定不愿看到STX Pan Ocean破产,而更愿给该公司重整旗鼓的时间,理由很简单,希望债务人还清债务,而不是通过破产来躲债。

依照惯例,重组方案大抵包括银行注资急救、债务人选择“债转股”(即债务人将债务转为资本,同时债权人将债权转为股权的行为)、大股东稀释股权、通过公司资产置换等方式解决债务问题,这些方案中,银行注资急救的希望最为渺茫。以STX Pan Ocean最大债权人KDB为例,在STX Pan Ocean提出破产保护前,KDB一直扬言表示不会放弃对这家韩国排名前十船企的支援,并表示正考虑满足STX Pan Ocean要求紧急注资2亿美元的要求。但就在该公司提出破产保护的第二周,KDB立即反转态度,明确说明已经拒绝了对方的要求。

许是看到了向银行贷款的渺茫希望,最新消息显示STX Pan Ocean正考虑选择稀释股权作为财务重组的计划,韩国主流媒体透露STX Pan Ocean计划将STX集团持有的2144亿韩元股本削减至493亿韩元。对此部分业内人士认为该计划一旦获批,STX Pan Ocean最大股东STX集团或成为最大输家黯然退出。

在STX Pan Ocean重组过程中,一度盛传公司将剥离一些非核心业务,比如集装箱船。记者就此事向该公司负责人求证时被告知:“公司并没有剥离这项业务,但确实在削减。”据悉,目前STX Pan Ocean集装箱船的东南亚贸易航线已经停止,一些租船已退还,但日韩航线依然有贸易运输。

相比日韩,STX Pan Ocean在中国的业务受到全面影响。该公司负责人告诉记者,公司在中国有不少债主,一旦船去中国进行贸易运输,将面临被债主扣船的风险,因为公司申请的“破产保护”在中国不受用。另外,根据“破产保护”期间公司财务只进不出的原则,STX Pan Ocean也无法停靠中国港口,因为一旦停靠,就要支付码头停靠费和添加燃油的费用,这与“破产保护”所订规矩不符。STX Pan Ocean无奈只能暂停中国区业务。

尽管目前重组备案阶段有不少困难,但内部工作人员颇为坚定地告诉记者:“重组成功的几率很大。”

三大优势助重组

作为曾经韩国一线船企,STX Pan Ocean主要依靠干散货船业务盈利,而所谓成也萧何败也萧何,STX Pan Ocean正是在核心业务的挫败下深陷囫囵,但投资者对干散货市场未来两年的走势持乐观态度。以STX Pan Ocean主营的东南亚市场为例,该市场未来两年或有快速稳定上涨的亮点,尤其从东南亚出口到中国的原木货物,将长期处于稳定增长的状态,干散货船也至多有30%的投资回报收益。

另一方面,STX Pan Ocean的客户辐射面较为庞大,其有包括纽约、新加坡、香港、上海、东京等8个海外当地法人在内的33个主要据点的海外分公司,通过这些网络,可以大范围开展与海外货主的合作。此外,STX Pan Ocean力争抢先占领非洲、中国等利基市场(即缝隙市场),把巴西里约热内卢办事处改成当地法人的同时,在世界最大的货物市场——中国加强业务力量,以新加坡为据点逐步扩大中东、印度洋及西南亚地区的营业活动。从其拓展业务的计划看,并非盲目,而是有所盘算的。

不过重组赢面最大的原因,当属STX Pan Ocean手中有不少优质的长期租约客户,包括淡水河谷以及韩国电力公司。其中与淡水河谷签署的是巴西至中国铁矿石运输协议,合同价值58.4亿美元,期限为25年,具体执行时间为2011年四季度到2037年四季度。

韩国电力公司与STX Pan Ocean签订从西澳向韩国运输动力煤的合约,合约自2015年开始,为期18年,双方签订2笔连续航次租约,每笔2.3亿美元。为了实现这份合约,STX Pan Ocean需要数月内下单造2艘好望角型散货船,因为其中一份合约2016年将要执行。但韩国船企下单造船需要经过法院批准,STX Pan Ocean正在“破产保护”期,其至少要在9月5日召开首次债权人会议上才能提出造船要求。鉴于目前新造船价格已跌至谷底,韩国电力公司又开出不错的租金条件,届时法官与债权人为STX Pan Ocean提供必要资金以保证其参与该租船项目的可能性甚高。

有关STX Pan Ocean的重组方案最快将于9月底公布,按目前其二季度亏损收窄、削减边缘业务以及签下长期优质客户的趋势,重组赢面偏大。 航运交易公报记者/夏春晖

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