板块表现:航运经营不见改善,港口主业依旧稳健利

航运:整体行业收入同比下跌6.11%,经营环境不见好转,各子行业运价齐跌。

港口:主业走势较为稳健,收入同比增长9.53%。

航运公司分析:运价低迷收入负增长,下半年走势不容乐观

收入方面,被动型扩张难言利好,子行业收入增速齐转负。1)集装箱运输:运力投放带动运量上涨,收入增速转负;2)干散货运输:供过于求运价承压,收入难见起色;3)油品运输:市场颓势不改,下半年前景不容乐观。

盈利方面,整体仍难逃亏损泥潭,散运表现相对较好。集运子板块未能延续一季度的良好走势,油运子板块表现延续低迷,只有散运子板块在基数偏低的基础上同比情况略有好转。

现金流与财务压力:现金压力普遍升高,财务费用率上升。由于行业景气度下行和运价低迷,因此期末现金同比以下降为主。财务费用率压力继续上升,上半年14家公司中有10家公司的资产负债率同比继续上升。

港口公司分析:增长仍靠货量带动,成本压力略减利好沿海港口

收入方面,增长依赖货量,华南地区相对偏慢。港口上市公司收入增速基本与吞吐量增速保持一致,华东和华北港口增速高于华南,主要是1)华南港口受欧元区经济复苏制约更多,2)不再享受北方港口目前的低基数高成长红利。

盈利方面,成本压力略减,沿海港口受益更大。17家上市公司中,有11家公司实现收入正增长,10家公司实现净利润正增长,而且盈利水平回升的主要是沿海港口,反映出在成本压力有所缓解的背景上,对人工、物料成本更为敏感的沿海地区港口受益相对更大。

现金流与财务压力:现金流恶化主要来自上游传导,财务压力基本持平。由于上游航运业的传导,应收账款增速明显快于收入增速,有7家公司的应收账款增速超过了25%。财务费用率和杠杆率同比基本持平。

投资建议

航运板块,中报风险释放,但基本面依然没有好转,近期估值方面有所回升,维持“中性”评级。港口板块,利润趋于稳定,增收不增利的态势得到控制,同样由于近期估值提升较多,择股建议自下而上选择有业绩改善预期、分红政策稳定、估值偏低的标的,比如唐山港、天津港。