事项:近日,交通运输部公布《交通运输部办公厅关于促进航运业转型升级健康发展的若干意见》,意见共二十条。对此我们点评如下:评论:船舶工业转型升级方案在航运领域的落实。

2013年7月31日,国务院印发《船舶工业加快结构调整促进转型升级实施方案(2013-2015年)》。其中,就提到“鼓励老旧运输船舶提前报废更新”等航运行业的指导意见。为贯彻该通知的内容,按照稳增长、调结构、促发展的总体要求,积极应对当前航运业面临的严峻形势,交通运输部就促进航运业转型升级健康发展提出《交通运输部办公厅关于促进航运业转型升级健康发展的若干意见》(以下简称《意见》)。

《意见》总共有20条,包含了运力结构调整、行业转型升级、市场监管、减轻企业负担、提高服务水平等方面。总体上,我们认为此次意见的出台体现了行业主管部门对航运行业重视和支持,但仍然缺乏相应的细则,是一个偏原则性的意见。

我们认为,本次意见中,最值得注意的内容是淘汰老旧船舶的补贴政策、提高沿海和内河市场准入门槛、加快推进LNG在水运行业应用、规范和取消部分服务收费等内容。

鼓励淘汰老旧船舶,延长补贴政策至2015年底。

鼓励淘汰老旧船舶主要基于运力优化角度考虑,《意见》中明确提到“调整延续老旧运输船舶和单壳油轮提前报废更新的政策至2015年12月31日,鼓励老旧远洋、沿海运输船舶提前报废。”在资金方面,也提出“2013-2015年期间中央财政、地方财政每年安排一定资金给予补贴”。《促进老旧运输船舶和单壳油轮报废更新实施方案》早在2010年就已经制定,从实际操作层面和效果看,由于对拆船和造船时间和地点的限制,船东实际并没有获得较多的正面影响效果。我们也对该实施方案中的关键内容进行了摘录和分析,总体认为延长补贴时间,可以在未来2-3年改善航运企业的利润表。同时,由于《意见》中并没有明确提出不需要新建船舶,因此我们认为补贴的获得,仍然需要新建不小于原报废吨位的船舶。也就是说,拆的越多,需新造的也越多。这在短期内加大了船东的造船压力,对造船行业是利好,但对航运企业资产负债表也是一个挑战。

(1)补贴对象:在2010 年6 月5 日至2012年6月30 日期间将老旧运输船舶和单壳油轮拆解报废并购建新船的船舶所有人。《意见》中将截止日期延长到2015年12月31日。

(2)船舶年限:强制报废船龄提前2-10年(含2年、10年)。

(3)选定拆解企业:在有关部门认可的国内船舶拆解企业拆解完毕。船舶拆解企业的认定按照商务部等八部委联合发布的《关于规范发展拆船业的若干意见》有关规定执行。

(4)选定造船企业:在符合国家产业政策及《船舶生产企业生产条件基本要求及评价方法》要求的二级Ⅲ类以上船舶制造企业签订造船合同,并建成取得中国船级社颁发的入级证书且不小于原报废船舶吨位(总吨)的中国籍船舶。

(5)单船补贴金额=补贴基数×船舶总吨×船龄系数×船舶类型系数。其中,补贴基数为0.1万元。按照单船补贴金额来算,与我们年初报告预期中基本相符,航运企业短期2-3年的利润表会得到一定程度改善。

提高行业准入门槛,促进集中度提升。

《意见》中提到,“提高市场准入门槛,将国内沿海省际运输经营者最低运力规模标准由2000总吨提高到5000总吨,并相应提高内河运输经营者最低运力规模标准。”我们认为这对沿海和内河市场将起到一定作用,也可能进一步加大航运业的同业兼并力度,并淘汰一部分小型经营者,从而提高行业集中度。

规范和取消部分服务收费。

本着减轻企业负担的角度,《意见》提到“做好船舶证明签证费、油污水化验费、海事调解费、浮油回收费、海岸电台无线电电报电话费、船舶申请安全检查复查费等行政事业性收费取消和免征的落实工作。”并提出规范港口收费方案,“做好长江干线船舶引航收费标准下调20%的落实工作”。

由此,我们预计港口企业未来一定时间内很难提价,部分港口对部分航线甚至面临降价风险。

主要航运企业全部报亏,政策有利于利润表改善。

2013年上半年,A股主要航运上市公司全部报亏,部分公司自上市以来首次半年报亏。这与整个航运市场在上半年的低迷息息相关。从2013年上半年情况看,散货、集运和油轮三大航运子行业运价均出现不同程度下跌。其中,散货BDI均值同比下跌11%,集运CCFI均值同比下跌超12%,油运BDTI均值同比下跌超17%,都出现了两位数以上的下跌。在运价下滑的情况下,航运公司也很难独善其身。

此次《意见》的出台,有利于短期2-3年航运企业的利润表的改善。在政策相对明确后,公司可以适度调整企业的经营策略,并获得一定的受益。

风险因素:油价上涨风险;运价持续低迷风险。

投资建议:基本面方面,我们认为航运业2013年总体形势差于2012年,下半年可能仍然无法取得良好的恢复效果。个股方面,我们也认为上市公司盈利能力很难得到大幅改变。预计绝大部分航运公司在2013年年报仍将出现亏损,部分公司会出现首次亏损。

政策方面,我们认为此次促进航运业转型升级健康发展的意见出台在市场预期中。拆船补贴政策是影响最大的扶持政策。假设市场上符合条件的船舶拆解率在20%-50%,我们预计行业补贴金额可能在18-46亿元之间。

基于此,我们认为行业扶持政策的出台,短期2-3年会给航运企业带来利润表上的改善,但新造船舶也会提高资产负债表的压力,维持行业“中性”评级。中远航运20年以上老龄船占比超过20%,有望显著受益,建议重点关注。