结论或投资建议:矿山释放产能推动BDI上涨,维持航运拐点越来越近的判断。近期BDI暴涨受矿山释放产能推动,中长期看外矿挤压内矿占比提升的概率正逐步增加。我们维持航运行业拐点越来越近的判断和“看好”评级。

我们维持2013年BDI均值1000点、2014年1500点的预测;2013年是航运行业保现金点向保盈亏平衡点过度的一年,2014年行业产能利用率将见底逐步回升。伴随近期矿山释放产能推动BDI上涨及北美的粮食运输需求、中期过剩产能的吸收,航运行业2013年二季度-2.8%毛利率的最低点已过,未来行业供需格局将逐季边际改善。我们继续推荐中国远洋、中远航运和中海集运。

原因及逻辑:矿山释放产能推动近期BDI上涨。(1)9月10日BDI较前一交易日上涨63点至1541点,8月12号以来已经累计上涨54.7%。推动BDI上涨的主要动力是铁矿石运价,主要反映在BDI的构成指数之一—BCI累计上涨80.3%。按航线统计的矿石运价中,截至9月9日巴西和澳洲至中国的代表性航线的矿石运价分别为27.56美元/吨和12.0美元/吨,8月初以来累计上涨幅度均在30%以上。(2)9月2日力拓官网发布了一条信息:其2.9亿吨的扩产项目正通过一条16.5万吨的CAPE船运往日本东京,且二阶段扩产至3.6亿吨的项目正在进行中;巧合的是自9月2号开始BDI大幅上涨。

据草根调研了解,后期10月份力拓平均每天会有一艘PB粉进入现货市场招投标。

中长期外矿挤压内矿占比提升的概率正逐步增加。我们年初报告曾提及,航运行业经历2013年的吸收过剩产能之后,在一切良性循环情景下2014年盈利状况将逐步好转;但若出现矿石价格大幅下跌,行业复苏的进程或许会超预期。年初看,矿石价格大幅下跌只是一个小概率事件假设,因为矿石产能投放受诸多因素影响或许进程会低于预期。但似乎这个小概率事件发生的概率在逐步增加:仅考虑力拓,截至2014年公司产能将增加至约8亿吨,且其边际成本为50美元/吨;远低于国内矿石超100美元/吨(草根调研数据)的边际成本。

年内仍有可期待的事件催化剂,维持2013年-2014年BDI均值1000点和1500点判断。交通部230号文公布后,我们认为这是国务院29文的延续,老旧船拆解补贴的细则渐行渐近;若政策落实,将有利于缓解航运企业资金面紧张的局面。我们维持2013年BDI均值1000点的预测:2013年上半年BDI均值为842点,7月1日以来的均值为1126点,截至9月10日的2013年BDI均值为924点。