过去三个月，波罗的海干散货运价指数（Baltic Dry Index, BDI）大幅上涨，由七月份的1,000点左右大升1倍至10月初的2,000点左右。BDI指数是航运业最主要的经济指标，指数大升说明国际贸易开始活跃，对航运需求上升。BDI指数主要是衡量干散货运输情况，而干散货运输主要是包括铁矿石、煤炭、粮食和水泥等上游初级产品的运输。本周笔者推介太平洋航运（2343），因受周期性旺季及内地经济复甦推动，公司下半年业务将明显转好，另外公司在业内竞争力强，加上估值较低，值得买入。

内地经济回升 下半年业绩改善

对比BDI过去十二年指数走势，其中有十年第四季度BDI是按季上升，四季度是干散货运输市场的传统旺季。四季度发达国家集中的北半球需要为冬季御寒储煤，煤炭的运输需求明显上升，同时四季度也是粮食丰收季节，粮食运输需求也会上升。在内地，北方的矿山在冬天无法开采，北方的矿厂第四季度需要进口铁矿石。从公司过往业务表现也可以看出，2012年公司第四季度收入是去年最高。上半年公司中期报告显示，干散货业务占总收入比达92%，笔者预计公司下半年业绩极大机会跟随BDI大升得到改善。

另一个重要因素是，近期内地经济明显复甦。为保GDP增长目标，内地政府7月份再度开闸放松信贷，出台措施支持铁路、基建等方面的固定资产投资，房地产也跟随大热。这些方面的投资需要大量钢铁等材料，对铁矿石的进口需求强劲，而公司因主要业务就包括铁矿石运输，将直接受益。笔者预计第四季度运输需求将会持续，宏观上公司坐拥极好机会。

中期报告显示，上半年公司轻微录得盈利，考虑到行业整体亏损，公司表现相对稳健。公司以小灵便型和大灵便型干散货船为主要船型，尽管上半年整体运输需求疲弱及运力过剩，公司小灵便型干散船型运费仍能维持较市场32%的溢价，大灵便型船型可以维持28%的溢价。

新增29艘干散货船竞争强

另外，公司今年以来积极扩张船队，上半年公司新增了29艘干散货船，运力大幅提升，可以充分满足近期强劲的市场需求。同时短期内运费易升难跌，公司业绩可期。