干散货市场运价在十一前经过短暂调整，之后继续反弹，上周BDI综合指数周环比上涨7.6%至2,146点；油运市场运价涨跌互现，BDTI和BCTI指数比前一周分别上涨2.6%和下跌3.5%。集运市场国庆前一周CCFI和SCFI综合指数周环比分别下跌1.3%和5.5%，集运市场十一假期前出货情况并不理想，再加上运力投放压力，欧美航线运价全线回落，且跌幅有所扩大，欧线部分航次运价跌破700美元/TEU，美线情况相对稳定，班轮公司降价揽货推动运价小幅下跌。国际干散货市场受中国假日影响明显，节前矿商大量出货推动指数上行，之后小幅回落，但BDI综合指数经过短暂调整后继续反弹；由于本轮反弹为多种因素叠加，核心因素在于对中国需求的预期，我们认为目前尚难以支撑运价进一步大幅上升，BDI指数未来将面临较大压力。航运板块近期横盘整理，未来股价可能有所反复，但预计将逐步回归行业基本面，短期仍将保持弱势；中长期来看，年内行业仍面临较大的亏损压力，且运力过剩状态短期难改，长期投资机会可待明年。

集运市场欧美主干航线运价跌幅扩大，班轮公司酝酿11月初提价。9月27日中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）为1,090.62，环比下跌1.3%，上海出口集装箱运价综合指数（SCFI）为936.89，环比下跌5.5%。上海出口至欧洲和地中海基本港运价分别为765美元/TEU 和837美元/TEU，环比下跌12.6%和11.3%，至美西和美东运价分别为1,837美元/FEU和3,252美元/FEU，环比分别下跌2.9%和1.3%。国庆节前市场货量增加并不明显，再加上前期运力持续投放影响，运价继续回落，且跌幅有所扩大，其中欧线部分航次跌破700美元/TEU；美线情况相对较好，运价小幅下行。由于目前运价下主干航线难免亏损，班轮公司酝酿11月初再次提价，综合来看，我们认为涨价仍有可能取得成功，但涨价幅度有限，且运价在脉冲式上涨之后仍将继续回落，整体在盈亏平衡点附近徘徊。

航运行业已处于周期底部，干散货市场BDI指数短期有望继续上行，但压力逐渐增大；而集运需求恢复情况向好，明年初小旺季值得期待。目前航运板块2013年A股和H股平均市净率分别为1.2倍和0.9倍，处于历史相对低位，短期看干散货市场运价有望延续反弹，但行业整体运力过剩状况难解，我们暂维持对板块的谨慎态度。短期建议投资者关注政府扶持政策出台可能带来的短期交易性机会，超跌反弹行情不宜追高。