干散货市场运价在十一前经过短暂调整,之后继续反弹,上周BDI综合指数周环比上涨7.6%至2,146点;油运市场运价涨跌互现,BDTI和BCTI指数比前一周分别上涨2.6%和下跌3.5%。集运市场国庆前一周CCFI和SCFI综合指数周环比分别下跌1.3%和5.5%,集运市场十一假期前出货情况并不理想,再加上运力投放压力,欧美航线运价全线回落,且跌幅有所扩大,欧线部分航次运价跌破700美元/TEU,美线情况相对稳定,班轮公司降价揽货推动运价小幅下跌。国际干散货市场受中国假日影响明显,节前矿商大量出货推动指数上行,之后小幅回落,但BDI综合指数经过短暂调整后继续反弹;由于本轮反弹为多种因素叠加,核心因素在于对中国需求的预期,我们认为目前尚难以支撑运价进一步大幅上升,BDI指数未来将面临较大压力。

航运板块近期横盘整理,未来股价可能有所反复,但预计将逐步回归行业基本面,短期仍将保持弱势;中长期来看,年内行业仍面临较大的亏损压力,且运力过剩状态短期难改,长期投资机会可待明年。

支撑评级的要点

干散货市场BDI指数短暂调整后继续反弹。10月8日,BDI指数收于2,146,周环比上涨7.6%,其中BCI、BPI和BSI分别上涨7.0%、11.4%和5.3%。

受中国中秋和国庆假期影响,矿商提前出货迹象明显,推动干散货市场运价大幅上扬,之后随着市场活动放缓,运价短暂调整,但上周继续反弹,并创年内新高。上周我国进口铁矿石港口库存为7,233万吨,环比小幅回升但仍处于低位。BDI综合指数本轮反弹核心支撑因素为对中国需求的预期,叠加运力交付放缓以及旺季需求。从基本面来看,在结构转型以及钢铁产能过剩的背景下,国内需求仍难以大幅好转,而市场现存运力消化仍需时日,指数经过大幅上涨之后未来将逐步回归行业基本面,进一步上升空间较为有限。市场对干散货板块周期拐点预期有所升温,但由于需求端仍难乐观,且运力过剩难解,运价年内仍难有出色表现,明年有望环比明显好转,拐点预期更为明确。

油轮运输市场运价涨跌互现。10月8日BDTI和BCTI收于601和531,周环比分别上涨2.6%和下跌3.5%。上周国际油价环比上涨,布伦特原油价格周环比上涨2.1%至110.16美元/桶。国际油运市场原油运价继续低迷,不同船型涨跌互现,VLCC小幅反弹,平均TCE水平为11,107美元/天,周环比上涨10%。短期来看,油运市场运价仍将继续低位徘徊。

集运市场欧美主干航线运价跌幅扩大,班轮公司酝酿11月初提价。9月27日中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)为1,090.62,环比下跌1.3%,上海出口集装箱运价综合指数(SCFI)为936.89,环比下跌5.5%。上海出口至欧洲和地中海基本港运价分别为765美元/TEU和837美元/TEU,环比下跌12.6%和11.3%,至美西和美东运价分别为1,837美元/FEU和3,252美元/FEU,环比分别下跌2.9%和1.3%。国庆节前市场货量增加并不明显,再加上前期运力持续投放影响,运价继续回落,且跌幅有所扩大,其中欧线部分航次跌破700美元/TEU;美线情况相对较好,运价小幅下行。

由于目前运价下主干航线难免亏损,班轮公司酝酿11月初再次提价,综合来看,我们认为涨价仍有可能取得成功,但涨价幅度有限,且运价在脉冲式上涨之后仍将继续回落,整体在盈亏平衡点附近徘徊。

航运行业已处于周期底部,干散货市场BDI指数短期有望继续上行,但压力逐渐增大;而集运需求恢复情况向好,明年初小旺季值得期待。目前航运板块2013年A股和H股平均市净率分别为1.2倍和0.9倍,处于历史相对低位,短期看干散货市场运价有望延续反弹,但行业整体运力过剩状况难解,我们暂维持对板块的谨慎态度。短期建议投资者关注政府扶持政策出台可能带来的短期交易性机会,超跌反弹行情不宜追高。