2014年全年将围绕560元/吨宽幅振荡，并配合季节性因素出现两波反弹

2013年是煤炭“黄金十年”彻底终结之年，在价格急速下滑的阴影下，煤炭企业战战兢兢挺过了2013年。随着经济改革的不断深化以及全球工业制造业的缓慢复苏，2014年我国整体经济形势会平稳地向前发展，作为主要能源的煤炭，将迎来需求向好的提振以及供应增加的威胁。

第一，随着《国务院办公厅关于进一步加强煤矿安全生产工作的意见》的贯彻和实施，2014年将是煤矿产能整合的一年。小煤矿关停带来的产能下降只是暂时的，大规模的煤矿整合即将开始，随之而来的是更规范、更清洁的煤炭开采。另外，随着进口煤炭的流入，煤炭市场整体供应仍然偏松。

第二，煤炭行业的下游需求在2014年将平稳增长。随着经济的复苏以及城镇化建设的推进，对动力煤的需求量将进一步扩大。虽然以美国页岩气革命为代表的新能源开发和应用将对煤炭等传统能源形成一定打压，但我们确信，依照我国目前的国情，以煤炭为主导的能源结构将在很长一段时间内保持不变。

第三，动力煤价格已经在2013年触底，对于2014年来说，煤价重心缓慢上移。从盘面来看，动力煤期货价格将围绕560元/吨一线宽幅振荡，预计全年将配合季节因素出现两拨上涨行情。

上市以来经历两波上涨行情

前三日连续攀升

上市首日挂牌价格偏低，再加上投资者对新品种的炒作情绪高涨，动力煤主力合约大涨2.77%。国庆前的最后一个交易日，期货价格升水高达30元/吨。在随后的几天，价格在560元/吨附近企稳。

造成此轮上涨的原因是新品种投资热情高涨，并且挂牌价与当日秦皇岛港交割基准品的现货平仓价一致，从远期合约的价值来讲，上涨空间较大。另外，由于2013年10月初大秦线展开为期半个月的秋季检修，而大秦线的煤炭运输量又占到我国煤炭运力的两成，使得投资者对于后期煤炭供应产生了担忧。消息面的刺激使得投资者纷纷看高煤价，盘面价格先于现货价格，开始上行。

冬储伊始价格受提振

动力煤的第二波上行是从2013年11月中旬开始，持续到11月底12月初。随着供暖季的到来，电厂开始补库。虽然煤炭行业整体产量依然过剩，但由于补库需求量较大，且此前运力又受到影响，使得港口库存水平不断下降，北方各大港口均出现了船等煤的场面。在基本面偏紧的冬储大势下，动力煤现货价格不断上行。最受电厂欢迎的低热值煤，价格几乎是日日上涨。被称为动力煤市场价格风向标的环渤海动力煤指数自11月份开始，以两位数的速度迅猛攀升。

全社会用电量将稳步增加

“克强指数”作为近年来新兴经济指标，可以说备受关注。其中，工业用电量指标又与动力煤需求直接相关。国家能源局的数据显示，2013年前三季度，全社会用电量累计为39452亿千瓦时，同比增长7.2%。分产业看，第一产业用电量为776亿千瓦时，同比增长0.1%；第二产业用电量为28689亿千瓦时，同比增长6.5%；第三产业用电量为4758亿千瓦时，同比增长10.9%；城乡居民生活用电量为5230亿千瓦时，同比增长8.9%。同期，全国发电设备累计平均利用小时为3385小时，同比减少55小时。其中，水电设备平均利用小时为2638小时，同比减少150小时；火电设备平均利用小时为3703小时，同比减少6小时。全国电源新增生产能力（正式投产）5457万千瓦。其中，水电1867万千瓦，火电2402万千瓦。

2013年全社会用电量同比保持增长，但是年内需求波动性加大。受到极端天气影响，居民生活用电的迅猛涨势在夏季凸显。而工业用电方面，呈现一种淡季不淡，整体温和上涨的态势。随着全球经济的缓慢复苏以及我国工业制造业的发展，2014年全社会用电量将稳步上涨。但是，相比之前的高速发展期，也就是电力行业的产能利用率较高的高速发展年，2014年的火电和水电利用率可能会进一步下降。

煤炭运力瓶颈仍存

运输成本一直是煤炭价格的重要组成部分，占比有时高达一半以上。目前，动力煤的运输以铁路运输和航运为主，公路运输因为成本较高所以使用较少。

2013年10月份，全国铁路煤炭发运量为2亿吨，同比增长7.4%。其中，电煤1.34亿吨，同比增长6.2%。2013年1—10月份，全国铁路累计发运煤炭19.1亿吨，同比增长2.1%。其中，电煤13.3亿吨，同比增长0.4%。主要煤运通道中，大秦线完成煤炭运量3.68亿吨，同比增长5.6%；侯月线完成1.54亿吨，增长5.7%。2014年，大秦线运量目标为4.5亿—4.6亿吨，朔黄线运量目标为3亿—3.5亿吨。

配套港口方面，秦皇岛港，运能不变；曹妃甸港，除已经投产的国投曹妃甸港1亿吨运能外，2014年一季度，新投产5000万吨的煤二期工程（隶属河北港口集团）；黄骅港，与朔黄线配套建设的5000万吨的黄骅港煤四期码头即将投产，两项大的运煤码头工程将在煤炭运输中发挥重要作用。值得注意的是，由于蒙冀铁路（第三通道）2015年难以如期通车，主要货源腹地内蒙古资源的瓶颈尚未打开，曹妃甸港需要继续分流大秦线运量，这使得秦、曹两大港口对有限资源的竞争更加激烈。

2014年，大秦线新增能力较少，且迁曹线曹北—曹西段的复线建设和滦南—京唐港段机头机车调配问题将分别制约曹妃甸港和京唐港的运输增量，因此，大秦线新增货源向唐山港(601000)方向分流的数量有限。2013年12月份秦皇岛港煤四期翻车机改造完成，秦皇岛港煤炭接卸能力恢复正常水平，大秦线主力货源仍会集中在秦皇岛港中转，货源向曹妃甸港方向分流有限。2014年，秦皇岛港煤炭运输数量只增不减，铁路运力能够得到保证。尽管2014年曹妃甸港煤二期工程一季度投产，但是，受铁路运输瓶颈制约，曹妃甸港仍会主打大秦线分流货源。总体来看，2014年煤炭铁路运力仍然偏紧。

另外，中国沿海煤炭运价指数和波罗的海航运指数的走势相关度很高，2014年波罗的海航运指数也是影响动力煤成本的重要因素之一。