自3月12日创下上市以来低点后，经过两周的整理，铁矿石市场出现大幅反弹。截至3月31日，铁矿石期货主力1409合约最近六个交易日上涨8.08%，同时，新加坡铁矿石掉期市场、船货市场和现货市场也出现不同幅度的上扬。

尽管目前铁矿石期现货市场出现内外盘和期现货两个层面的联动上涨，但从上涨的根源来看，我们认为更多是基于铁矿石期现货价格超跌后，伴随着港口库存下降和下游钢市需求改善，所引发的预期修正性上涨。综合来看，基本面的改善并不支持铁矿石价格彻底反转，铁矿石中期上涨行情仍需等待终端需求的真正复苏。

首先，港口库存压力仍在。截至上周五，国内41港进口铁矿石库存为11158万吨，环比下降35万吨，港口库存的下降在当前期现货价格跌至低位的情况下，矿石需求增加的预期对市场信心构成提振。但对比更为细致的数据来看，上周北方六大港口铁矿石到港量出现明显下滑，降幅达242万吨；同时，从国外主要港口发货数据来看，尽管二月底到三月初期间，澳洲(运输到中国大约需3周)平均单周发货量保持在900万吨以上，但二月初巴西(运输到中国大约需6周)平均单周发货量降低至400万吨左右，降幅为200万吨，这样我们基本可以得出铁矿石港口库存下滑的主因在于国外发货量和国内到港口的下滑，而非矿石需求大幅回升的结论，因而短期港口库存的下降对矿价上行的支持将比较有限。

其次，低价主流矿供应并不充裕。在前一轮铁矿石期现货价格双回落的过程中，期货价格率先达到阶段性低点，随后现货价格保持补跌，日照港主流矿报价一度跌至710元/吨(以PB粉湿基含税车板价为例)，这极大地挫伤了市场采购的积极性，也打击了现货消费的预期。而随着时间的推移，市场发现尽管主流现货报价偏低，但实际上这个价位供应量却非常有限，想要拿到更多主流矿需要通过抬高买入价来实现，于是铁矿石市场出现了期现货价格超跌之后的纠偏行为，最直接的表现就是期现货价格的共同上涨。在此阶段，由于期货市场的价格发现效应、杠杆效应及投机资金的参与，其上涨幅度远超过现货市场。值得注意的是，这种上涨到目前为止仍然是对价格超跌的修正。随着铁矿石价格的不断上扬，现货价格逐渐进入115-120美元区域，比较接近大量港口主流现货矿成本价，现货市场极有可能遭遇较为明显的供给压力，届时期货价格也将遇到阻力。

最后，钢材需求改善有限。尽管当前钢材库存连续四周下降，钢材期现货价格也出现逐渐转稳的迹象，但重点钢企钢材库存却再度到达历史高点附近，这表明从整体成品库存的角度来看，压力仍未得到实质性缓解，也无从对钢材需求的改善形成验证。因此，目前钢材需求的改善更多理解为“需求改善预期下的价格反弹”。

此外，从交割的角度来看，前一轮下跌过程中，铁矿石期货1405合约一度跌至720元/吨附近，以提前两个月买入并持有、交割来测算，已具有相当利润，这激发了市场买入1405合约的兴趣，同时也带动了买盘介入1409合约的积极性。不过，考虑到目前期货价格已上涨近百元，而港口现货涨幅却相对有限，在当前期现货价格结构下，期货价格相对于现货的优势再度削减至近无，这使得多头继续介入的意愿有所降低。