春节后货币市场利率并未如预期大幅回落，依然处于较高位。央行下调7天期逆回购利率，显示引导货币市场利率下行的意图。

　　3月3日，央行以利率招标方式开展了7天期350亿元逆回购操作，中标利率为3.75%，较上一期7天期逆回购利率下降了0.1个百分点。

　　上一期7天期逆回购发生在2月3日，当时的中标利率为3.85%。而2009年以后，7天期逆回购利率大多数正常情况下都在3.3%和3.35%波动。

　　相较于历史利率水平，当前的货币市场利率并不低。在春节过后，不仅没有明显回落，部分短期利率甚至要高于春节前最高位，春节前资金较为紧张的局面依然在延续。

　　3月3日，隔夜上海银行间同业拆放利率(Shibor)虽小幅下调了0.3个基点至3.4%，但是仍高于春节前3.4%的最高位5个基点;7天期Shibor基本持平于春节前最高位，达到4.747%;14天期Shibor也高于春节前最高位近2个基点。

　　公开市场大规模净回笼是当前资金趋紧的主要原因之一。春节后首周(2月23日-2月27日)，央行净回笼资金为1420亿元，结束了春节前连续净投放的态势。本周(3月2日-3月6日)央行公开市场还将有2200亿元逆回购到期。3月3日，公开市场净回笼资金为750亿元。

　　同时，农历羊年首次 IPO将会冻结大规模流动性，机构预计3月10日-13日冻结流动性规模在2.7万亿左右。3月2日，证监会核准了24家企业的首发申，其中上交所12家，深交所中小板4家，创业板8家。

　　此外，对当前资金面依然紧张还有一种解释，2月资金流出规可能较为可观，造成了基础货币供应减少。

　　中信证券债券分析师邓海清认为，由于春节休市，国际资金缺少投资标的而转向国外，使得基础货币总量减少。而且，在春节后，人民币汇率仍然延续跌势，反映国际资本流出势头并未减弱，这使得资金面仍较令人担忧。

　　1月金融机构外汇占款下降了1000多亿元。民生证券宏观研究员李奇霖预计，央行口径新增外汇占款将收缩，今年前两个月央行口径外汇占款可能累计仅新增1000亿元。

　　他认为，资金利率一般会围绕着逆回购利率中枢运行。从逆回购中标利率看，央行有引导资金利率下行的意图。除了价格之外，公开市场(或非公开市场)投放量也应加大力度。短端利率太高，制约了长端利率下行空间，不足以缓释存量债务风险和支持经济复苏。