申万宏源认为,两会之后因改革预期兑现,A股或存在短期回调的风险。

  申万宏源在3月2日的报告中表示,我们面临牛市不止一两年,从结构性的角度来说,可能是十年的资产管理业的黄金时代,大类资产的配置从其他资产逐渐转移到股票也是大势所趋。

  但从短期来看,经过一轮比较完整的轮动之后,四季度大盘蓝筹强势崛起,内部轮动后,前两月成长唱戏、alpha 占优;而当前,在市场对降息预期比较充分的前提下,短期可能会阶段性亢奋冲高,但两会后可能出现短期大小盘股回调的局面,产生回调的催化剂。

  两会后A股的下行风险包括:

  1)市场最担心的两大风险是“两大预期反转”:一方面,改革预期从高涨到回归现实,两会后或出现获利回吐,改革驱动的大盘蓝筹抛压增大;另一方面,注册制预期从 1 月证券法修法推迟到两会后逐渐清晰,壳资源和炒作型成长股或面临估值中枢下移的风险,特别在存量博弈格局中。

  2)经济下滑拖累业绩低于预期是年报期的重要风险,对个股影响大于对大盘的拖累。

  3)美元升值、人民币贬值,导致资金外逃也不容忽视,而且由于获利了结和避税等因素,3 月下旬美股可能也出现回调,对 A 股有负面映射。

  4)刚性兑付暴露和房地产风险,不过调研显示投资者的担忧不及去年同期。

  此外,加上降息对大盘的拉动作用边际递减,短期的市场亢奋可能很快消散。两会后或出现大小股票齐跌的状况,不过长期大方向继续看多,应坚守alpha,而互联网行业仍是最强的alpha。

  最后,申万宏源3月1日对公募、私募、保险、QFII 等机构投资者进行微信投票调研显示,投资者认为政策和系统性风险的影响高于降息的提振,因而加仓环保、国企改革等政策利好行业最多,高达35%。

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