本周观点

动力煤:日耗回升,供需宽松季节性缓解,坑口煤价表现较好港口企稳在望。本周六大电厂平均日耗54.97万吨,环比上升5.86万吨,库存1289.50万吨, 环比下降1.15%,沿海需求回暖符合季节性情况。本周四港日均吞吐量87.9万吨,环比上升1.42万吨,增幅较小主要受上周末封港影响,后半周吞吐显著回升。四港日均调入量82.5万吨,库存环比下降3.37%至1396.7万吨,港口部分煤种小跌5元。过往三年下半月电厂日耗环比提升2-7万吨,考虑到民用需求相对刚性,未来两周日耗仍有提升空间,目前电厂可用天数已降至22天, 港口库存也不高,上下游库存去化预计仍将持续一段时间,总体来看,近期煤价下跌对供给的控制和需求季节性改善应当使得至年前的基本面改善较为确定,煤价料将企稳,甚至有小幅反弹发可能,但季节性因素居多,需求中枢仍无上移迹象。

炼焦煤:终端需求弱势依旧,下游盈利短暂修复利,但持续性暂时难有,煤价基本稳定。本周钢材库存环比下降0.84%,降幅持续收窄,沪螺纹采购量环比低位下降1.77%, 淡季需求下滑不出意外,库存显示供需局面仍无好转迹象, Myspic 指数周环比下跌1.57%。前期供给端相对充沛的矿石跌幅较大,钢厂盈利略有修复,本周163家钢厂盈利面环比上升4.30个百分点,产能利用率环比微增0.04个百分点,减产在成本端让利的情况下依然走走停停。本周焦化厂开工低位震荡,个别产地煤价走弱。在终端需求淡季下滑的背景下,成本端弱势带来的复产难成趋势,产成品价格下跌将极大程度限制住盈利改善空间,且铁矿石因澳洲溃坝将面临一次性供给收缩,钢厂留存过高利润和持续开工提升并不现实。总体而言,短期终端供需仍未调整到位,炼焦煤探涨困难,但在下游短暂复产及低位库存的支撑下下跌空间也相对有限。

投资建议

供需季节性略有好转,超额收益短期难有。本周煤炭行业指数下跌0.77%,跑输万得全A 指数1.93个百分点。目前基本面虽然有季节性的边际好转,但就需求中枢来看,仍难言乐观,板块跑输大盘符合预期。我们认为主流煤炭股在观察到需求端哪怕是阶段性回暖之前配置意义不大,如果这一信号在未来1个季度出现并叠加煤炭冬天旺季,库存较低的冶金煤标的如阳泉煤业、兖州煤业将有很好的弹性;转型、国改等类创业板标的在当前市场风格下想象空间更大, 关注宝泰隆、安源煤业。