进入2016年以来，去年跌得几乎崩盘的大宗商品似乎“重焕生机”。在黄金、原油的强势反弹下，商品期货市场出现了久违的连涨火爆行情，就连现货市场都止住了阴跌的步伐。这是否意味着大宗商品已迈过寒冬，“跌无可跌”？对此，业内专家表示，尽管年初行情加大了投资者对商品价格反转的信心，不过，考虑到目前基本面仍未有实质性的改观，种种利好信号或许只表明大宗商品告别此前持续下行阶段，反弹空间较大，但或未摆脱熊市格局。投资者抄底或许还为时过早。

楼市刺激政策成商品“引力波”

猴年春节假期过后，大宗商品市场出现了“焕然一新”的感觉，令投资者“怦然心动”。

统计显示，今年以来，黄金上涨约15％，录得自1980年来最佳开年表现，也成为年初表现最好的资产。原油也从今年低点反弹逾13％。此外，黑色系、有色金属等商品也普遍出现超预期涨幅，文华煤炭、有色指数在始于1月中旬的反弹中分别上涨约12％、7％。1月14日至今，衡量国内期市综合表现的文华商品指数累计反弹幅度达4.67％。不仅是期市，黑色系、有色金属等商品的反弹，还与A股方面的钢铁、煤炭、有色等板块的涨势相互呼应。近期，黑色系、有色金属等商品从一个市场认为的较低价格开始反弹，表明市场短期需求强劲，从而推动商品价格上涨，期市走强，这样也为该类商品在股市的上涨提供了支撑条件。

更令投资者兴奋的是BDI指数出现反弹。素有大宗商品“风向标”之称的波罗的海干散货指数(BDI)，近期传递出积极信号。此前，BDI指数迭创新低，相比历史高点的11793点已跌去逾97％。不过，在创下历史新低的290点之后，BDI指数最近出现七连涨，反弹幅度为8.97％。对此，业界普遍认为，尽管BDI指数的高低不是判断商品、经济走势的充要条件，但BDI回暖可以佐证大宗商品价格反弹。

对于近期原油、黑色、有色等风险类商品以及黄金等避险类商品的同步强劲上涨，宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示，原因主要有三个方面:首先，美联储在3月加息的可能性下降，甚至部分机构预计美联储在美国经济再度恶化的情况下会实施负利率政策，这导致前期因美元上涨、美元实际利率上升带来的商品抛压解除，绝大多数商品出现修复性反弹；其次，中国1月信贷和社融数据超预期，这意味着在货币政策和财政政策齐发力的情况下，稳增长措施有望加码，尤其一季度企业可能为二季度消费旺季提前补库的预期驱动大宗商品反弹；第三，避险资产和风险资产同步上涨，可能意味着美国经济指标不佳带来的资产价格泡沫型投机活动升温。

生意社首席专家、中国大宗商品发展研究中心秘书长刘心田则指出，就国内而言，春节前后国家密集出台的楼市刺激政策是大宗商品市场出现行情的“引力波”，铁矿石、螺纹钢、焦炭等房产系品种异军突起，继而带动包括铜、动力煤在内多数品种走好。从数据分析，目前涨势汹涌的品种几乎都集中在钢铁、建材板块，人们对房地产市场的走强预期使得相关板块出现“光晕”行情，相关品种较前期低位均出现10％以上的涨幅。

仍有利空阴影笼罩

看到大宗商品的强势反弹，不少投资者猜测是否最寒冷的“严冬”已经过去，接下来大宗商品的反转行情能持续多久，从去年一直期盼的抄底时机是否到来？对此，业内专家表示，黄金、能源类产品价格上涨，表明市场对大宗商品持乐观态度，但由于市场并没企稳，大宗商品的走势仍取决于市场的风险走向。

刘心田认为，当前，部分板块的“光晕”行情不足以掩盖大宗商品的整体尴尬。虽然期货市场已被“点燃”，但现货市场依然“冷静”，可见市场走向存在分歧。此外，“引力波”虽有政策“干货”，但尚未转化为终端需求的实质利好，市场现在仅仅是“看上去挺美”。从理论来说，供给侧改革＋需求刺激，应该会激发房地产的“又一春”，但考虑到中国经济增速放缓，企事业单位效益普遍下滑，市场购买力水平降低，“又一春”即便出现也不应过分乐观。

刘心田预期，市场当前的炒作，多少存在透支楼市刺激利好和预支3月两会利好的问题。根据刘心田对于大宗商品市场的最新研究著作《市场＋》中的“气象预测”分析，当前不仅有房地产的政策“东风”，还有原油走低、市场整体趋弱的“北风”。恰值冬春交替，市场很可能是冷热不均且变化频繁。可以肯定的是，大宗商品的结构性牛市远未到来。

程小勇也提醒，对于市场“煤飞色舞”现象，目前还是应视为政策带来的市场抛压缓和，并不能直接判断商品见底。由于中国经济转型带来传统制造业需求放缓，大宗商品构筑底部可能还需要较长时间。对于大宗商品，看到阶段性反弹是比较容易，但要判断当前已经见底，各方面的因素和逻辑是不够充分的。目前大宗商品反弹主要还是资金追逐价值洼地的轮动效应，而供给侧改革包括产能出清不是短期能够完成的，再加上经济结构转型下，大宗商品需求增速继续下滑的趋势是无法逆转的，因此大宗商品见底可能尚早。再加上成本是动态的，在企业主动管理成本，以及本币贬值和能源成本下降的情况下，大宗商品的现金成本会缓慢下降，因此并不建议过早抄底。

兴证期货研究员林惠分析，近期原油价格维持底部盘整，对船运成本形成一定支撑，加之黑色商品的运输量有一定增加，从而导致BDI指数有所回升。但全球经济整体不景气、需求疲软前景并未改变，后期BDI指数仍将承压。目前运力供求矛盾难以缓解，预计干散货市场仍在底部徘徊，“2016年中国商品需求难以出现大的增长，大宗商品价格或维持筑底行情。后期需要关注供给侧改革带来的实际效果，以此判断商品价格能否形成真正反转。”

资深人士指出，上周五的G20会议、近期原油冻产谈判结束、3月初的国内两会、3月10日欧洲央行利率决议、3月16日美联储议息会议，一旦某些事件偏向利空，市场可能立即掉头。另外，3月中旬将公布1—2月的房地产投资增速，该结果若低于市场预期或明显低于前值，同样可能成为商品回落的诱因。