2016年铁矿石市场上半年回顾及下半年展望

预计2016年下半年国内铁矿石需求总量与上半年整体持平,铁矿石供需紧平衡基本面未出现实质性改善,钢企利润仍将剧烈波动,矿价跟随钢企运营情况呈现宽幅震荡走势,但受政策、季节性、资本市场等因素影响,价格弹性明显增加,同时因外贸依存度和外贸来源集中度提升,价格受发货节奏影响也将愈加明显。

上半年价格走势分析

行情总是如此,动于阴末,止于阳极。

今年上半年的价格走势逻辑如图所示,62%国际铁矿石价格自2015年12月11日38.4美元/干吨,反弹至2016年4月21日最高点70美元/干吨,反弹幅度达82.3%,截止6月12日,已经摔到52.65美元/干吨,跌幅27.8%。

四大矿山持续扩产、RoyHill产量增加、Samarco回归市场传闻不断、唐克里里复产与印度铁矿出口政策调整,这些迹象表明2016年与2017年本应该是外矿供应最为强劲的两个年头,但四大矿山在今年上半年的供应量整体低迷,一定程度上助推了铁矿石价格在今年上半年的拉涨。为完成2016年的计划产量与运量目标,四大矿山必将在接下来的两个季度加大供应力度,2016年下半年外矿供应端对铁矿石价格会产生巨大的压力。

四大矿山上半年供应疲软

澳洲三大矿山今年一季度产量环比均有所下降,其中BHP一季度产量同比下降4.5%,由于BHP今年上半年改造升级其西澳矿区与港口的运输实施线路,BHP一季度运量的表现也差强人意。BHP2016年财年产量目标为2.6亿吨,如果按照目前的生产与发货节奏,2016年上半年结束后,BHP很可能无法完成财年目标。Vale2016年上半年由于图巴朗港口关停风波,其发运量受到一定的影响。

综合来看,整个上半年四大矿山的产量与运量都受到了一些主观或客观因素的影响,外矿供应量阶段性出现了较大的缺口,也使得铁矿石价格在今年上半年出来了一波大幅上涨行情。2016年外矿供应压力会在下半年集中释放,如果四大矿山可以完成2016年产量目标,那么铁矿石价格会在下半年将再次探底。

非主流矿进口量占比增大

2016年一季度我国铁矿石进口量2.42亿吨,环比下降4.7%,同比上升6.6%。2016年一季度铁矿石价格大幅上涨,我国自除澳洲与巴西以外的非主流国家铁矿石进口量占比呈现增加态势。2016年四月份,我国自非主流国家铁矿石进口量为1636.79万吨,环比上涨24%,为自2015年一月份以来的最高值。

澳洲与巴西的中小矿山也在2016年上半年加大了供应量,铁矿石价格的上涨与四大矿山供应缺口给了中小矿山生存的空间。随着下半年四大矿山的供应量回升,国际铁矿石市场价格走低,铁矿石价格再次逼近非主流的边际成本线,非主流矿山下半年供应量仍不乐观。

非主流矿山2016年有扩产计划的仍为少数,大部分与去年持平。有扩产增量的矿山大部分为澳洲矿山,其他国家仅占10%。我们预测今年下半年非主流矿还将有2000万吨的产量退出市场。

国产矿供应情况及特点

根据全球铁矿石成本曲线下对应需求的价格预测,按照今年铁矿石的平均价格在46美元测算,国产铁矿石的供应今年为2.3亿吨成品矿。

可以看出几个特点:①大中型矿山在2016年2月后复产较为积极,除了季节性因素复产以外,价格快速拉涨也推动了国内矿山复产。②从图中我们还可以发现基本上国内矿山从2015年10-11月份开始大规模减产,按照正常季节性供应规律,内矿企业至少应该在1-2月份减产。2015年减产提前,主要还是由于当期价格水平太低,许多矿山亏损经营,恰逢冬季以及春节,因此安排检修以及人员放假,拉长停产时间,等待来年复产机会。③中小矿山复产非常缓慢,按理来说小型矿山停产、复产成本以及市场灵活性更强,但是今年却并没有明显的复产迹象,究其原因主要是因为这几年中国矿山环境整顿,并且政府提高了准入门槛,多数小矿山由于证件不齐全已经不具备再次开启的能力。

几乎2015年至2016年,矿山企业均在去库存阶段,大型、中型矿山借着这波涨价疯狂清库,回笼现金,减轻负债。但是在5月份矿价快速回落之后,钢厂放缓采购,内外矿价差迅速拉窄,迫使国内矿山出货不畅,库存增加。

从矿山原矿库存来说也符合精粉去库存的行为,但有所不同的是,中型矿山企业原矿库存较为稳定,而大型矿山企业去库存持续,我们认为主要原因有两点,一是几乎所有停产企业在停产之前均会把原矿转化为铁精粉,这样有利于减少再次复产的加工成本。二是大型矿山2015年来持续亏损,高额的资金成本迫使他们竟可能的提高精粉的转化率。

受铁矿石价格下跌影响,中国铁矿石生产企业大多在亏损中生产,企业内部也在不断对标挖潜,降低成本,前几年通过技术改造,大幅降低生产成本,这几年通过政府税费减免等一些列组合拳,不断降低成本。

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