多方发力致供给持续收缩。1、生产下降：2016 年1-11 月全国累计生产原煤30.5亿吨，同比下降10%，产量收缩效果明显，煤炭2016 年的去产能任务提前超额完成（全年目标2.5 亿吨），2017 年去产能持续推进，预计仍将减少1.5-2 亿吨煤炭产能。2、进口下降：由于国际供需格局好于国内，2017 年总体进口意愿不会高于2016 年，加之人民币贬值加速，进一步增加进口压力。总体来看，2017 年煤炭供给仍将处于偏紧区间。

国内国际需求释放，价格维持在合理区间。1、2016 年中国煤炭需求改善，主要体现为下游地产和基建的需求改善，预计2017 年地产新开工下滑，煤炭需求会受影响，但基建估计会相对较好，中国煤炭需求总体增速下滑不会太大；2、国际煤炭需求好转值得期待。东南亚和南亚国家的煤炭需求持续好转，2017 年美国计划大量财政刺激，美国煤炭需求有望明显改善，全球煤炭价格有望保持高位震荡格局。在12 月初的2017 年煤炭交易大会上，中煤协会长王显政表示煤价稳定在550-600 元/吨比较有利，发改委副主任连维良表示煤价不会再次跌至370 元/吨的低点，政府会采取调控措施使煤价稳定在合理区间。

短期进入淡季，2017 国企改革值得期待。12 月底开始，焦煤走过补库涨价的时间段，需求下滑，进入淡季，2 月以后动力煤走过取暖旺季，年后煤炭产能可能复产。煤炭行业熬过淡季仍有机会。我们仍看好2017 年减量置换，276 政策执行，供需反转，国企改革，企业盈利面持续向好可期。国家强调2017 是国改落地年，2017 煤炭行业的国企改革值得重点期待。

投资建议。2017 年全球煤炭需求改善，煤炭正循环周期正在重启。政策层面供给侧改革大方向未变，去产能始终不动摇，美国特朗普上台重振煤炭行业，带动全球需求正增长。2017 年煤炭国企改革值得期待，企业盈利改善可期。建议关注：上海能源，中煤能源，开滦股份，兖州煤业，盘江股份，冀中能源，潞安环能，陕西煤业，西山煤电，中国神华，*ST 山煤，*ST 新集，*ST 煤气，山西焦化，*ST 神火。

风险提示：先进产能释放力度加大；气象条件变化；政策变化风险。