投资要点

1月出口大超预期,势头有望延续

海关总署数据显示,2017年1月,全国进出口金额3142亿美元,同比+11.4%,创近四年来增速新高;其中出口同比+7.9%,预期3.2%,进口同比+16.7%,预期10%,均大超预期。我们认为,外需和内需均出现改善,尤其全球经济复苏和人民币贬值的驱动因素下,外需势头强劲,促使进出口强势复苏,且势头有望延续。

集装箱、港机与出口增速高度相关,出口回暖带动行业复苏

作为行业龙头企业,中集集团和振华重工在主体产品的市占率均逾50%,历史数据显示,这两家龙头公司收入与出口有强相关度,高度协同,2002、2012年出口疲软,两家企业营收大幅下滑,而2004、2011年出口强势,企业相应营收反弹明显。近期出口回暖将带动中集与振华的收入水平取得较大改善。

集装箱、港口出口改善业绩逐渐获得微观验证

1月19日,我们发布报告看好2017年集装箱回暖的观点得到验证,2017年1季度,集装箱价格已经由2016年底的1600美元提升至1800美元以上,且3月底标准干箱单价已经突破2000美元。集装箱行业周期复苏确认;港机领域,振华重工2016年东南亚地区订单增速、毛利率水平均领先全球,托底公司业绩。

船舶板块:2016年近20年最底部,2017年开始复苏

2016年全球新接订单下降72%,遭遇近15年最差情况,以跌入谷底。而2017年我们判断行业将迎来反弹,三大船型:集装箱船在出口复苏带动下需求回升、干散货船有望在铁矿石价格反弹驱动下需求回升、油轮也有望在油价反弹驱动下需求回升,同时目前BDI指数企稳,船舶板块复苏将得到确认。

船舶行业产能深度出清,2017年将受益供给侧改革和国企改革

继钢铁、煤炭之后,船舶工业由于产能严重过剩,企业经营环境恶劣,被国家列为2017年供给侧改革重点处置领域。近几年,行业进行深度出清,而央企间的整合也是过剩产能行业发展趋势,不排除集团之间的整合重组,消化整合过剩民船产能,提升产能不足的非民船产能。同时,通过国企改革,提升公司的经营水平,相关公司ROE有望实现改善。

投资建议:

出口复苏、国企改革和一带一路三大驱动因素下,行业龙头公司的盈利水平将持续得到改善,PB水平也将持续提升。持续强烈推荐受益出口复苏的集装箱、港机、船舶行业龙头企业:【中集集团】、【振华重工】、【中国船舶】,PB水平分别为1.8、1.6和2.4倍,按照PB改善的投资逻辑,短期目标价给予20%空间。我们将密切关注复苏力度和盈利改善程度,按照历史估值水平,如需求复苏超预期股价弹性巨大。其余关注中国重工、中船防务、亚星锚链、天海防务。详见深度、系列产业链调研报告。

风险提示:宏观经济复苏不及预期、混改进程低于预期、产业出清进度低于预期。