10月8日，主营油运的上市企业中远海能和油散兼营的招商轮船逆市上涨，早上中远海能涨停，招商轮船上涨7%；下午，涨幅有所收窄，中远海能上涨9.21%，招商轮船上涨2.96%。与此同时，其他航运股以及大盘仍以下跌为主，在中美“新冷战”背景阴影下，油运股逆市上涨格外扎眼。

一旦11月份美国对伊朗航运、能源制裁，或导致伊朗油运船队退出全球油运市场（占比5%运力），将造成供需紧张。此外，超级油轮（VLCC）的等价期租租金（TCE）目前达到3.2万美元/日，年内首次突破盈亏平衡点，实现旺季开门红。这些或都是此番油运企业股价逆市上涨的原因。

原因1：油运向上拐点或来临

10月5日，克拉克森VLCC TCE报31811美元/日，较上周上涨137%，突破2017年同期旺季高点，VLCC向上拐点或来临。

本轮运价暴涨基本宣布油轮底部盘整阶段结束，进入上行修复区间。 旺季第一周运价上涨137%，而当前运价暴涨是建立在6月后中美石油贸易大规模减少、油价远期仍然贴水、伊朗船队仍未大规模停运，限硫令对老旧船淘汰的影响仍未开始兑现的基础上，上述4个因素有一个变化运价有望继续暴涨。

原因2：油运企业估值处于历史底部

估值处于历史底部，下行风险有限。受欧佩克减产运价低迷、贸易战压制预期影响，油运板块持续低迷。当前中远海能A股0.65倍PB，与2013年历史最低水平接近。招商轮船PB也处于历史低点，向下空间有限。

原因3：伊朗停运或将收窄5%运力

5月8日，美国宣布退出伊核协议，重新对伊朗实施制裁，对涉伊原油运输给予的180天宽限期将于11月4日到期。这一事件将对国际油运市场产生很大影响。一方面，伊朗原油出口将大幅减少，为了解决全球石油供需矛盾，这部分供给缺口会有多大、将由哪些产油国来填补，将直接影响全球原油贸易格局，进而影响国际原油海运需求。另一方面，伊朗国家油运公司（NITC）的原油轮船队占全球的3.6%，其中VLCC运力为38艘，占全球的5.3%。上轮制裁期间，NITC的部分油轮运力退出运输市场，主要用于海上储油。行业普遍认为，本轮制裁期间NITC的VLCC运力活跃度或大幅下降，或部分停运用于海上储油，将减少行业有效运力供给。而11月制裁生效期与传统油运旺季重合，运价反弹有望超预期。

伊朗仅占全球5.3%的VLCC运力或将部分退出市场，就能推动国际原油运输市场运价反弹？回顾2015年，当时国际原油价格大跌，很多VLCC被用作浮舱来存储原油套利，全年VLCC平均日收益为64846美元/天，最高时一度冲破10万美元/天。从德鲁里统计的运力利用率来看，2015年油轮运力利用率为89.7%，而2018年上半年运力利用率约为87%。运力利用率仅3个百分点的差异，反映到VLCC日收益上，竟是64846万美元/日和5468美元/日的巨大差距。而据克拉克森统计，2018年6月全球营运VLCC共有727艘，所以无怪乎整个油轮行业都对伊朗有效运力减少所带来的市场边际效应充满了期待。

来源：航运交易公报　 施秀芬