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本文来自中银国际的研报，作者布家杰。

航运和港口板块的表现比预期坚挺。 尽管中美贸易战引发了市场担忧，但航运和港口板块近期表现较预期坚挺，板块在过去一个月股价平均上涨3.2%，表现优于恒生指数(-3.0%)和国企指数(-1.3%)。航运和港口板块表现优异，主要是由于招商局集团向中外运航运(00368)提出私有化、 VLCC运费上涨、中国茶壶炼油厂原油进口配额大增、集装箱运输迎来旺季，以及中远海运港口(01199)等港口运营商录得稳健表现等因素所致。投资者现时对该行业持谨慎态度，主要由于预期贸易战不会在短期内得到解决，但我们并不完全同意这观点，因该行业的个别股份正带来投资机会。

我们仍认为，中远海能(01138)和中石化冠德(00934)等原油运输股有上升空间，因为在石油股和油服股上涨之后，一些投资者可能会追捧这些原油运输股。自我们于2018年8月2日建议长短仓策略(短仓东方海外国际(00316)和长仓中远海运港口(01199)，以及短仓中远海控(01919)和长仓中远海运港口)以来，该策略已提供22.0%-53.1%回报，但虽然如此，我们仍相信中远海运港口及招商局港口(00144)等港口运营商将继续跑赢东方海外国际及中远海控等集装箱航运股。我们继续建议进行这长短仓策略。我们认为，招商局港口跑输是不合理的。随着2019年供需动态改善，太平洋航运(02343)的股价将继续受到支持。我们相信中外运航运的私有化建议将得到通过，而要约价较现时股价高3.8%。我们也相信中国外运(00598)和中远海运国际(00517)吸引，因两者有机会出现由事件驱动的催化剂。

航运和港口行业最热门的分部是原油运输。由于市场环境趋紧，VLCC近期大幅上涨。如图1所示，VLCC费率(中东至日本为例)按月上涨62%，按周上涨42%，达到2017年2月以来的最高水平，请仅记由于黄金周的关系，这也覆盖了中国假期间的淡季。 VLCC费率上升是由于美国对伊朗的制裁导致从伊朗转向沙特阿拉伯采购原油。

商务部于2018年9月底宣布， 2019年茶壶炼油厂原油进口配额已上调42%至2.02亿吨/年或404万桶/天。由于茶壶精炼厂的进口量增加，预计2019年原油运输需求，特别是VLCC的需求将增加。 2016年，中远海能占国内原油运输市场份额的58.7%，预计将成为原油运输需求旺盛的主要受益者。由于产能过剩和经营业绩疲弱，原油运输板块(包括包括中远海能和招商轮船(601872))已经被投资者忽略了一段时间。中远海能2018年上半年出现亏损，部分是由于VLCC费率偏低，但从目前的VLCC费率来看，公司的经营业绩或出现重大转变。鉴于2018年的报废率较2017年大升，加上2018年上半年新船交付速度放缓，中远海能和招商轮船面对的行业供需情况变得更加正面。鉴于对伊朗实施的制裁，以及供应量减少，料VLCC费率不会在短期内大降。