2019年来了，但并不太平。现在看，全球市场是否会飞出“黑天鹅”尚难预料，但是看得见的“灰犀牛”却是事实。

中美贸易摩擦有了90天的谈判缓冲，从两国元首的互通电话和互致新年问候看，中美贸易谈判正在稳步推进。中美贸易如期达成贸易共识，让市场充满乐观情绪。然而，由于中美博弈全方位展开，贸易战外还有科技战，以及扩大到印太区域的地缘政治围堵。中美关系的不确定性依然是影响全球市场那只最大的“灰犀牛”。作为全球最大的经济体和贸易体，中美博弈的任何要素，都可能引发全球市场波动。

制约中美关系的关键因素不是中国而是美国。从去年3月下旬开始，美国首先向中国和主要贸易伙伴射出了贸易战的子弹。去年第三季度开始，美国经济开始下行，美国股市开始在动荡中迫近熊市，美国单边主义并未实现“美国优先”。中美两国元首在阿根廷G20峰会达成贸易框架共识，让中美贸易暂时休战。新一年，美国面临更多困境，经济下行和股市震荡引发特朗普对美联储的不满，白宫和美联储的矛盾还会在新一年继续发酵，按照美联储节奏，2019年还会继续加息两次。如果美联储加息继续引发美国股市震荡，白宫和美联储的矛盾会激化，并对全球市场产生连锁反应。美联储去年年底发布了美国经济数据预测，预计今年美国经济将放缓至2.3%，明显低于2018年。“美国优先”政策经过任性实施，到了2019年或将美国变成失控“灰犀牛”，这给全球市场注入风险因子。

欧盟内部紊乱是全球市场的第二只“灰犀牛”。英国无协议脱欧风险犹在。脱欧前景的不确定性，也让英国首相陷入焦虑，在2019年新年贺词中寄望于英国议会支持脱欧协议，英国才能转危为安。英国脱欧公投对全球股市的影响让人记忆犹新。全球市场都在紧张观望英国脱欧进程能否有惊无险。现实不容乐观，英国脱欧这只“灰犀牛”已经成为英国、欧盟和全球市场的不稳定因素。

法国的“黄马甲”事件、德国进入“后默克尔时代”，欧盟“双核”的凝聚力在减弱，法国的经济民生变成了难以疗治的内伤，默克尔移民政策的“道德正确”引发了德国民粹主义的鹊起。在此情势下，若法德因为内政而不能稳定欧盟局势，脱离欧盟和欧元区的势力就会趁势而涨，对全球经济带来的冲击很难预料。

去年，因为美联储加息，新兴市场频遭股债市“三杀”，从巴西、阿根廷到印尼、印度，从土耳其到南非，对于外部市场传导的抗压能力极低，又对全球市场形成了负传导。2019年，新兴市场依然是全球不稳定的因素，他们是一群敏感而惊恐的“灰犀牛”。

此外，美国从叙利亚撤军会导致中东区域大国更混乱的主导权之争。土耳其对库尔德武装的围剿蓄势待发，以色列、沙特和伊朗的博弈还会加剧。这一区域因为美国离场还可能产生新的恐怖主义，甚至会形成新的难民潮，给欧盟带来新一轮的冲击。

2019年已经启幕，全球仍不太平。遏制“灰犀牛”和“黑天鹅”，需要升级版的全球治理，但是贸易保护主义、单边主义让全球治理陷入紊乱。

(作者：张敬伟 中国人民大学重阳金融研究院客座研究员)