他山之石打造后发优势

实际上，在当前开放的、市场化、国际化背景下，中国更应该积极推动国内航运金融衍生品市场的发展，在中国金融监管机构的严格监管下，让航运企业能够通过挂钩合同更及时、准确地反映市场变化，公平放心地参与运价衍生品市场的套期保值，总结从理论到实践的经验积累与应变策略，才能更好地帮助企业控制经营风险、积极应对国际经济环境的变化。

据张页介绍，对于航运相关企业而言，航运金融衍生品是重要的运价风险管理工具，有助于企业科学安排生产经营和制定战略规划。同时，市场合理运用航运金融衍生品工具将更好地服务航运业发展。一方面，在市场运价波动巨大的情况下，航运企业可以通过航运金融衍生品市场套期保值来控制运价大幅波动风险，即可以通过在现货市场和航运金融衍生品市场反向操作来达到规避风险的目的。同时，由于航运金融衍生品市场具有发现价格的功能，使企业及时得到公开市场信息，帮助企业对未来的发展有一个科学、理性的预期，合理安排投资、融资、租赁、运输、造船等业务和航运业发展布局。航运金融衍生品市场可以在很短的时间内将现货市场、汇率变化、自然条件等诸多信息转化为价格涨跌。将经济、政治、军事、市场等各类信息高效地转化为价格变化是衍生品重要的效益之一，这将直接影响整个航运业的供需关系和资源配置。

从目前国内情况来看，航运衍生品的相关研究起步较晚，尚未形成成熟体系，在理论层面和制度设计等方面围绕着航运衍生品相关的研究探索相对较少。FFA作为全球范围内接受程度较高的航运衍生品，其交易模式、运作机制等方面相关经验和教训可以在一定程度上作为国内航运衍生品发展的研究借鉴，避免在发展中走弯路。

在施欣看来，相比波罗的海指数，FFA的制度设计更好地体现了衍生品的属性。而且，通过保证金机制、清算机制在一定程度上规避了对手方风险，通过升贴水和不同合约组合满足多样的需求。比如说，它通过每日报价机制能够和航运市场灵敏的价格波动现象相对应，通过清算机制、保证金机制在一定程度规避风险，同时通过市场机制和适当的升贴水、产品合约不同组合，适应了多方的需求。虽然存在成本低、进出便捷等等优势，FFA同样也存在一些风险。比如说，保证金比例和行业市场特性相关之后，导致我们相关的交易不易进行以及航运市场特定的细分性导致交易的不易撮合等。

对于国内今后理论研究层面，施欣认为有三个突破点。一是要进一步研制具有典型中国元素的权威运价指数。因为所有的航运衍生品不管是远期期货还是远期运价协议，它的产品根基在于指数。二是适合航运产业特性的波动比较大的金融衍生品。三是我们要探讨它的组织模式，不能将指数发布者与指数交易者融为一体。实践层面，他表示，目前整个航运界对风险控制的理解还有待进一步拓展，因为这直接影响着航运衍生品在航运界的接纳程度。此外，国内航运衍生品本身，特别是航运市场的运价波动剧烈性所导致的航运衍生品本身风险的控制方法还是不足。风险控制的忽视往往会在我们制度设计、产品准入方面会带来障碍。他建议，要完善航运金融衍生品市场的监管体制，推动航运衍生品场内集中交易市场的发展，同时也要落实金融配套改革，加强市场基础培育。