7月以来,国际油气行业并购回暖——

• 巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦能源公司正斥资100亿美元(含57亿美元债务)收购道明尼能源的天然气传输和储气资产

• 雪佛龙宣布以130亿美元(含80亿美元债务)收购美国诺贝尔能源

• 连锁便利店7-11母公司日本柒和伊集团将以210亿美元收购美国马拉松石油公司的加油站业务

• 壳牌计划收购印度纳亚拉石油公司一个价值90亿美元的石化项目50%的股份

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上半年,国际石油公司在需求大减、油价暴跌的情况下放缓投资、控制支出,行业内并购交易总量和金额双双下降。在持续数月“观望”后,下半年油气并购趋向活跃。不到两个月时间,油气行业已公布的并购金额就已接近上年度季度的平均数值。事实上,新冠疫情和国际油价暴跌以来,国际油公司一直在积极寻找机会收购低价优质资产。

那么

在当前形势下

油气行业并购背后的投资逻辑是什么?

呈现出何种特点?

促成并购的条件有哪些?

我们一探究竟

本轮并购重点:优质的天然气资产

梳理这几起巨额收购背后的逻辑发现,优质的天然气资产仍是并购重点。

下面,小编为您逐个盘点上文提到的几起收购:

伯克希尔哈撒韦能源公司收购道明尼能源资产

7月初,美国能源行业有20多家公司负债超过5000万美元,提交了破产申请。为应对债务危机,美国能源企业采取债务重组、申请破产等方式自救,道明尼能源公司剥离资产的传闻也流传已久。美国消费者新闻与商业频道(CNBC)报道称,收购前,伯克希尔能源公司的业务占美国所有州际天然气传输量的8%;收购完成后,该比例将提升到18%。

上海石油天然气交易中心指数研发部高级主管瞿新荣此前分析,巴菲特的决策可能取决于两个原因:

• 第一,美国页岩气产量近年来增长迅猛,从2016年到2018年两年间就增长了32倍。未来美国将成为世界天然气最大出口国,能够顺利实现买卖,管道运输至关重要。并且,管道服务像高速公路收费一样,能够持续不断地带来现金流。

• 第二,未来天然气在发电及民用、工业方面仍然有很大空间。天然气不像石油那样依赖于交通,后疫情时代,对交通运输和石油的需求降低,但随着经济活动逐渐复苏,天然气在民用、工业以及发电领域都将发挥重要作用

雪佛龙收购诺贝尔能源

一向以“稳健”著称的雪佛龙低价收购诺贝尔能源,主要看重后者位于美国二叠纪盆地的页岩油气资产和地中海的天然气资产。
雪佛龙总裁直言收购诺贝尔能源公司的理由:位于以色列的油气资产启动资本要求低、具有现金生血功能;在西非和美国科罗拉多州的许多资产也都极优质,值得拥有。

此外,以色列利维坦天然气田也将被雪佛龙收入囊中。

壳牌收购印度纳亚拉石油公司石化项目

再将目光聚焦于壳牌。据业界专家分析,壳牌此次选择投资石化项目,或与其未来的业务规划相关。壳牌预计,未来石化产品的需求增速将高于GDP的增长水平,计划未来10年内,每年向石化业务投资30-40亿美元,深度拓展其下游业务。值得一提的是,在3月份,壳牌旗下子公司也曾与印度伊诺克斯企业达成合作,开展LNG业务。

日本柒和伊集团收购马拉松石油公司加油站业务

与前几起行业内收购交易不同的是,连锁便利店7-11母公司日本柒和伊集团与马拉松石油公司的这笔收购案并不被资本市场看好。收购达成后,7-11母公司则不仅能巩固其在美国的便利店布局,也能够额外获得相当一部分燃油销售收入;马拉松石油公司能够获得大量现金,帮助公司偿还上半年油价暴跌之后的巨额债务。

然而,市场认为,交通领域的未来趋势是电力交通工具逐步替代燃油交通工具,这些加油站未来的燃油收入不被看好,并且投资者现如今更倾向于清洁能源领域,企业能否获得持续投资认可是一个问号。

低油价下并购的特点:更关注于企业的韧性和可持续性

“没有人经历过如此糟糕的并购市场。”伍德麦肯兹首席分析师西蒙•弗劳尔斯(Simon Flowers)在7月份报告中写道: “油气价格的暴跌及新冠肺炎疫情的爆发阻止了今年交易活动的进行,到目前为止,2020年是历史上交易最少的一年。”

这种“前所未有”的因素打乱了油气行业发展的正常进程。弗劳尔斯认为,对当前的油气行业来说,增长不再是最重要的,企业的韧性和可持续性才是。在这种情况下,国际石油巨头更有可能是资产的卖家,而非买家。

面对低油价的冲击,买家希望通过资产并购,实现优化资产,获得现金流;卖家则需要偿还债务不得已为之。

今年5月,安永发布的一份针对油气行业高管的调查报告显示,多数高管认为,油价暴跌可能会引发一波整合浪潮,但他们认为对市场上对长期油价的看低,将把买家和卖家拉到谈判桌前,但还不足以促成交易。当前形势下,买家评估项目价值的考虑范围更广,除财务指标之外,将会着重考察项目弹性,充分考虑与碳排放风险相关的长期价值和溢价等。

达成并购的关键因素:能否带来持续的现金流

目前多数国际石油企业都很谨慎,并不急于抢购陷入困境的廉价资产。那么,对于市场中的买家和卖家而言,达成并购交易要考虑的关键因素有哪些?

“对国际油价、气价的判断,对项目所在资源国的政治经济风险和汇率风险,碳排放政策的把握和认识,以及石油企业的战略方向都将是影响收购决策的关键因素。”在中油国际中东公司新项目开发主任薛立林看来,现阶段,项目的取舍要紧密结合石油企业自身的现金流情况,自身发展战略定位,以及企业对油气市场总趋势的研判。然而,这些关键因素依然充满不确定性。判断项目好坏最关键的是能否为企业带来持续不断的现金流。

油价网分析师表示,雪佛龙与诺贝尔能源的交易,以及英国石油公司将其石化业务出售给英力士的交易,很可能都是一次性交易,而不是并购浪潮的开端。至少目前市场上,没人愿意卖得太便宜。除非油价和需求发生巨大变化,否则像雪佛龙这样的买家将寥寥无几。

如今,油气行业走在发展的十字路口。据GlobalData交易数据显示,油气行业并购在前两季度经历寒潮,即使下半年交易量增加,国际石油公司做好交易准备,今年油气行业的并购活动也不会一帆风顺。