长航凤凰（000520）2011年预亏8.7亿至8.8亿元，资产负债率直逼100%红线，濒临资不抵债，却能不断拿到银行贷款。银行为何如此眷顾一家按照风控规则已为“高危拒贷”的公司？长航凤凰真的到了“大到不能死”的地步来绑架银行吗？

高负债率不误贷款

长航凤凰尽管巨亏，资产负债率极高，而且偿债能力差，但是依然能拿到银行贷款。

长航凤凰最近三年都处于亏损状态，2009年营业利润亏损4.11亿元；2010年营业利润亏损1.59亿元，依靠非经常性损益逃过了ST命运；2011年前三季度营业利润亏损4.66亿元，全年预亏约8.8亿元。

而其资产负债率也是节节攀升，从2008年的72.90%升至2011年三季度的92.51%。财务人士预计，2011年底，长航凤凰资产负债率可能直逼100%。

但长航凤凰可以一次次地从银行拿到钱，抵押借款和保证借款不断有新增，信用借款也从不间断。

公开数据显示，长航凤凰自2008年资产负债率越过70%信贷红线后，2009年新增信贷4.16亿元，2010年新增信贷6亿元。2011年半年报时，长航凤凰短期信贷总额已达13亿元，报告期新增信贷3.23亿元。

一位资深财务人士告诉中国证券报记者，资产负债率不能完全说明企业财务指标的好坏，比如说高成长性企业，在扩张和高速发展中，高负债率不足惧，但是如长航凤凰这样的行业整体下滑中的非优质企业，高负债率既是企业本身的经营风险，更是银行的信贷风险。

而武汉一位国有控股商业银行资深信贷经理告诉记者，以商业银行贷款评价标准判断，在正常情况下，一个企业资产负债率在50%以下才符合信用贷款条件之一，70%以下符合担保抵押贷款条件之一。资产负债率高于70%连基本的贷款条件都不符合，已经属于高风险拒贷企业。

根据同花顺软件统计，长航凤凰资产流动比率0.42，速动比率0.40，皆为全行业最低，偿债能力令人担忧。

不过，有银行人士不担心。日前，一名给长航凤凰放贷的某国有控股商业银行信贷经理异常激动地表示：“对长航凤凰要支持到底！”而业内人士表示，无论是从行业情况还是企业自身的状况，长航凤凰都不应该是银行“支持到底”的对象。

贷款“潜规则”

商业银行必须规避放贷风险，避免企业债务危机影响资金安全，这应是商业行业的本能选择。但是，为何多家银行罔顾公认的风控规则，仅凭对长航凤凰“信誉”的依赖就放出上十亿元的信用借款？

上述不愿具名的资深信贷经理说，这就是银行业的“潜规则”之一。对于已经有未结清贷款的企业，若其偿债能力不再能保证银行利息甚至本金安全时，银行原则上应该停止放贷以减少亏损。但是，若银行均停止放贷，企业就可能出现资金链断裂，甚至有破产的可能，那就真的是催债无门了。所以，为了让这家企业活着，有还债的可能，就只能继续放贷。这就是企业绑架银行。而对于长航凤凰来说就是如此。“一种情况是负债大得不能死了，另一种情况是背后有靠山。简单点说，就是银行已被‘绑架’，或者银行心存幻想。”

“只是，大股东支持长航凤凰，为什么委托贷款的利率，比商业银行利率还高？这里面是不是有利益输送的嫌疑呢？”这位信贷经理所指，即长航凤凰2月8日公告事项，控股股东长航集团通过交通银行向公司发放一笔2亿元的委托贷款，年利率7.216%。而长航凤凰目前的未结清贷款，平均年利率约为6%。

“另外，控股股东和实际控制人能够无条件地，或者不考虑风险地不断拿钱来填长航凤凰的坑吗？是不是会造成国有资产流失？”上述信贷经理说。

“倾斜的贷款”宠坏了谁

“中外运账上的现金多的是，几百个亿现金在手上摆着，解决我们这一点资金算什么？而且长航集团还不断给公司委托贷款。”长航凤凰董事会秘书李嘉华则如此对中国证券报记者表示。

对此，财务专业人士蔡先生表示，这像极了一个被宠坏的孩子的心态，但这是某些企业真实的生存状态：“大树”底下好乘凉；不怕债务危机，自然会有买单的。

2006年以前，变身“长航凤凰”前的“中国凤凰”连续13年负债率在20%以下，2006年年报时，股东权益13.22亿元。到了2011年三季报时，股东权益已经只有5.72亿元。而历年来，公司向股东派现金额只有募资金额的60%。

“企业即使破产，也是国资委的。到了那一步，国资委会不管吗？”“银行担心的也不是我一家”、“某央企今年亏损的数字可以吓死人，我们的亏损跟它比是九牛一毛”，面对危机四伏，长航凤凰的一名高管却能如此“淡定”。