海事服务网CNSS获悉，经过数周的谈判，两家国际矿业巨头——力拓集团（Rio Tinto）与嘉能可（Glencore）——宣布合并失败。这意味着一个可能创造全球最大多元化矿业公司、市值超过2200亿美元的潜在交易告终。

5日，力拓宣布已不再考虑与嘉能可进行合并。双方表示未能就关键条款达成一致，其中包括由力拓保留合并后集团的董事长与首席执行官职位，并占有合并实体的拟议所有权份额。

嘉能可在回应中指出，相关条款严重低估了其铜业务的价值以及该公司对合并实体的贡献，认为力拓的报价过低，这意味着该交易并不符合其股东的最佳利益。

双方于今年1月初宣布，已就潜在合并事宜展开初期磋商。若未来达成交易，预计将以力拓收购嘉能可的形式推进。

如果合并达成，合并后的企业将成为全球铜矿开采行业的龙头，也将是全球最大矿业公司。目前，力拓市值约1525亿美元，是全球第三大矿业公司；嘉能可市值约762亿美元，位列全球第十大矿业公司。若简单以当前市值计算，合并后实体估值将超过2200亿美元。

力拓望重塑业务，铜将成为新支柱

这已经是力拓与嘉能可在过去18年间第四次宣告合并计划失败。早在2008年，双方合并的构想就曾被提出，但当时并未形成正式收购要约。2014年，嘉能可的首个收购要约遭到力拓拒绝；2024年末，另一轮接洽亦无果而终；直至2026年前夕谈判重启，却再度以失败告终。根据英国收购规则，此次放弃谈判后，力拓至少六个月内不得再次寻求收购嘉能可。

与其他多数大型矿商一样，力拓正将业务重心转向扩大铜业务，押注随着全球电动汽车、可再生能源基础设施和数据中心建设加速，这种工业金属将成为热门商品。标普预计，在全球能源转型与人工智能需求的推动下，预计到2040年全球铜需求量将增长50%至250万吨。如果铜供应未能实现“有意义的扩张”，到2040年，全球铜供应的缺口预计将扩大到1000万吨，相当于当前全球需求的近三分之一。

据财新网报道，力拓新任首席执行官Simon Trott于去年上任第三天，就宣布调整运营模式及执行委员会，重组集团业务架构，聚焦于三大板块：铜、铁矿石、铝和锂。而嘉能可的铜产量位列全球第六，预计到2028年产量将达到约100万吨，并计划在2035年实现约160万吨的产量目标。

对铜资源的争夺正促使各大矿企在多年观望后积极寻求大规模收购。通过并购达成交易，能够帮助矿企比新建矿山更快提升产量——新建矿山往往需耗时数年甚至数十年才能投产，且常面临成本超支的风险。

而如今，嘉能可这批上百万吨的未来产量将不再被纳入力拓的未来资产版图。

巨头的转型阵痛

力拓结束此次交易，展现了其交易上的克制。不过，在全球对铜这一基础金属的激烈争夺中，该公司需要拓展其他途径以加强其铜资产组合，同时应对当前对铁矿石过度依赖的局面。

图源：路透社

2025年至今，铜价整体呈震荡上行态势。尤其在今年1月，铜价更是历史性突破每吨13000美元大关。尽管英国巴克莱银行的研究人员赞赏力拓在铜价接近历史高位时仍保持克制、放弃交易的做法，但他们同时指出，铁矿石期货的季节性疲软可能预示着该公司未来盈利增长将有所放缓。

巴克莱矿业与金属股票分析师Ian Rossouw指出，力拓向嘉能可提出合并意向，恰恰暴露出其面临的一项关键战略挑战：在2030年后缺乏铜产量增长路径，而这一难题除通过并购外几乎无法解决。

巴克莱矿业与金属股票分析师Ian Rossouw指出，力拓向嘉能可提出合并意向，恰恰暴露出其面临的一项关键战略挑战：在2030年后缺乏铜产量增长路径，而这一难题除通过并购外几乎无法解决。

彭博社专栏作家Javier Blas对交易的告吹更是持负面观感，认为合并原本才是更理想的出路，并直言双方都是“输家”。

Blas分析称，力拓目前高度依赖的铁矿石领域正面临日益加剧的供应过剩和价格下行压力，且其进军锂行业的巨额投资，也恐将难以实现预期利润目标。他表示：”对力拓而言，未来将是一段通过降本增效艰难前行的历程。“

而嘉能可也并未在此次谈判破裂后占据更有利的位置。该公司将独立承担在阿根廷从零开始建设一座价值数十亿美元铜矿的任务。其最大股东、前首席执行官Ivan Glasenberg十年前就坚称这是个糟糕的决策，认为这类项目“既超预算又误工期，行业在执行上记录拙劣”。

嘉能可在2011年上市前，其根基是作风强硬的大宗商品贸易商，而非大型新采矿项目的建设者。Blas认为，与力拓过度依赖铁矿石类似，嘉能可仍将过度暴露于煤炭行业的起伏之中。去年，该公司不得不削减产量以支撑市场。在主要生产国印度尼西亚要求矿商减产后，煤炭价格正在上涨，但难以预测其复苏能持续多久。

目前全球市值第一的必和必拓，在过去两年曾多次尝试收购竞争对手英美资源集团（Anglo American），但均未成功。英美资源现已同意与加拿大泰克资源合并，该交易已于去年末获得双方股东批准。这种形势对包括必和必拓、力拓在内的竞争对手形成了压力，进而推动各大矿业巨头扩张铜业务版图，争夺资源。

随着嘉能可这一选项逐渐淡出视野、交易谈判尘埃落定，力拓可能很快会将目光投向其他潜在的，或是规模较小的铜资产收购目标，以提升自身在铜领域的布局，这或将催生一个更为激烈且充满竞争的市场格局。