周二,欧佩克+将举行欧佩克与非欧佩克产油国联合技术委员会(JTC)会议。

虽然目前欧佩克+各成员国并未做出明确的官方表态,但市场对这场会议“将放松减产要求”的预期就已足以“三杀”原油多头。

在最近的24小时内,两油跌幅三次扩大至2%以上,分别是在周一晚上16:59,周二凌晨03:08,周二早上09:27。

可见这一决策的威力将会有多大。正所谓交易不打无准备之战,今日我们便来细细剖析一下,这场油市盛会背后的利好利空,以及预兆了一个怎样的未来。

01、前瞻欧佩克+会议:为何会满足于45美元的油价?

在今日的联合技术委员会(JTC)会议上,联合部长级监督委员会(JMMC)将决策“将960万桶/日的减产要求再维持一个月,还是按原计划开始恢复部分供应,将减产幅度缩小至770万桶/日(或更少)。”

毫不夸张地说,在过去的几个月里,石油市场经历了坎坷,欧佩克+的减产协议和积极减产的行动一直都是油价回温最坚强的支柱。

从目前的市场预期来看,这场会议很可能将按计划弱化这一支柱,也正是因此,不少投行才放言预计油价将长期维持在每桶45美元的低位。

很明显这一价位并不足以满足欧佩克+对油价的期望,那么市场为什么还敢做出这种预期呢?背后原因主要有三。

1、即使欧佩克+不主动放松减产,减产带来的效益也会逐步下降。

首先最明显的就是预期的问题。交易界有句耳熟能详的俗话:“买预期卖事实”,这句话背后所指无非就是:资产价格能够脱离现实时间线独立发展,提前消化预期消息带来的影响,事实最后的落地实施并不重要。

而在过去几个月里,市场已经完全消化了960万桶/日的减产预期,这一事实已无法再有效地提振油价。

相反地,随着疫情持续爆发,商业信心再次遭到打击,原油需求预期再次成为市场关注的焦点。

国际能源署(iea)表示,与2019年同期相比,今年第二季度石油日需求量下降了1600多万桶。也正是因此,即使欧佩克在费力减产,又恰逢驾车旺季,石油库存仍高于2.5亿桶的季节性正常水平。

从目前的情况看,在疫情得到有效控制之前,原油多头面临的价格压力将保持不变

2、欧佩克+希望在复苏的市场中保持或增加自己的市场份额。

如果说上述是欧佩克放松减产的一个背景因素,第二个原因看起来无疑迫切许多。

花旗银行认为,欧佩克+放松减产的最大驱动因素就是担心失去市场份额。花旗银行分析师Ed Morse在一份报告中称:“欧佩克+正面临着来自美国页岩、巴西深水和加拿大油砂等新兴产油区的竞争。在今年春天的需求冲击之下,油价暴跌,产油国的收入锐减。它们希望利用这个机会增加今年剩余时间的收入。”

不仅如此,虽然部分发达国家的疫情反复,但是据国际能源署,石油市场确实出现了一些令人鼓舞的迹象。

例如有报告显示,6月份船舶储油量已经从5月份2亿多桶的创纪录水平下降了大约3500万桶。还有欧佩克代表表示,以中国和印度为代表的亚洲原油需求市场正在改善。

亚洲是欧佩克国家的主要进口和消费地区,沙特也不止一次强调该地区的重要性。

在今年4月的一次采访中,沙特石油大臣阿卜杜勒-阿齐兹·本·萨勒曼王子(Prince Abdulaziz bin Salman)表示,沙特将竭尽全力保护亚洲市场,那里是沙特大约50%的石油的目的地。萨勒曼王子强调,没有人能动我们的后院。

简而言之,如今正是享受辛苦减产得来的红利的最佳时刻,欧佩克+怎么舍得将这一切拱手让人?

3、必要的强制减产规模下降。

实际上,除了需求将长期疲软,还有另外一种说法也颇为流行:如果疫情得到控制,到了第四季度,市场将面临严重的供应不足。

这句话也透露出了市场对欧佩克减产自律力的肯定。的确,在沙特-俄罗斯的油价战过后,没有人敢在质疑沙特监督减产的决心,原本

“搭便车”的欧佩克+部分国家也不敢在此节骨眼上再“以身试法”。可以这样说,一场油价战将欧佩克+的减产纪律提高到前所未有的高度。

从最近沙特与安哥拉、尼日利亚、伊拉克的隔空喊话中也可以看出,沙特也意识到了油价战策略的威慑力,并打算继续强硬下去。

在过去,沙特会等待有关作弊的数据公布之后再慢慢加大压力,从沉默的外交转变为公开羞辱、威胁,最后才搬出价格战作为最后手段。如今,甚至在6月份的产量数据公布之前,沙特就跳过了通常的细节,直接威胁要打响另一场全面的价格战。

此外,即使强制减产的规模下降,实际减产的规模也会比预计的要高。

一方面,沙特已经要求配额作弊者为之前没有遵守的配额进行“补偿减产”,这意味着安哥拉、尼日利亚、伊拉克等国在之后必须每天再额外减产125万桶。

另一方面,中东的地缘政治冲突似乎有恶化的迹象,以沙特为首的联军在与胡塞武装作战,伊朗国内近期发生了一系列爆炸事件,利比亚内部也是动乱不止。如果地缘政治风波继续爆发,这或将使得部分产油国不得不进行减产。

02、猜不透的未来:危机在潜伏

正如上述,驱动欧佩克+放松减产的主要预期可以浓缩为以下3点:

1、亚洲大买家的需求将增加。

2、通过威胁油价战,欧佩克+将继续维持高纪律的减产。

3、地缘政治争端将使部分国家进行非自愿减产。

然而,有没有可能欧佩克+这次赌错了呢?实际上以上3个预期并未被百分百敲定,相反地却包含了不少不确定的因素。

首先,对于亚洲的需求。在油价战发生后,不少亚洲的原油买家都在疯狂囤货,这在一定程度上支持了油价。然而,这种行动实际上

前透支了未来的原油需求。以中国为例,“根据能源信息提供商中油化工(Oilchem China)的数据,截至周三,中国已经用掉了其原油储备的69%,库存为3340万吨,较上年增长24%。这距离专家们认为的中国能力极限70%的门槛只差1个百分点。”

其次,对于油价战威胁这一策略的有效性,专家们也持有不同的观点。

有分析指出,过多的价格战最终会破坏欧佩克提高可预测性、降低市场波动性的整体使命,该策略只适合在极端情况下使用。此外,频繁使用该威胁也会降低其可信度,增加市场对油价战的耐受力。

最后的一点——地缘政治争端,更是不用说了。

虽然中东还有许多悬而未决的问题,但这已经是个历史常态。从寻常争端的后续发展来看,油价受波动的程度不大,只有大规模的冲突才会引爆油市。

当然,上面我们说的一切都仍是未知的,一切看起来都还不是那么危险。

但是请记住,在石油市场上,一点点“疯狂”也可能会被放大到不可思议的地步。