“南船”同样有降杠杆需求和意愿

1）北船债转股“减负”，杠杆率或能降低5%：

通过债转股形式，大船重工和武昌重工分别获得51.5亿元和18.84亿元的债权出资，按照17年4月30日两公司的审计报告中，资产与负债合计的账面价值来看，债券出资或能将两公司资产负债率降低5%左右。当前拟通过发行股份购买资产的方式，回购股权。截至目前，回购股权的价格并未公布，同时重组方案也待进一步明确。

2）南船同样有降杠杆的需求和意愿

中国船舶和中船防务9月27日的公告停牌，同样是因为大股东中国船舶工业集团公司筹划资产重组事项。从数据来看，上市公司杠杆率和偿债能力在14年起抬升和走弱，但中船工业集团公司的资产负债率和速动比率仍然较为稳定。

上市公司资产负债率均低于板块平均水平，其中中国船舶杠杆率较低，但处在上升趋势，与中船防务负债率走势相反。对比前期已明确进行债转股的中国重工，中国船舶和中船防务的资产负债率与之相近；但从有息负债率角度，中国船舶和中船防务明显高于中国重工，因而对于杠杆率的改善可能更为迫切。

船舶制造板块--上半年新发较少，整体净偿还

17年上半年船舶制造发行规模为30亿，至9月底为50亿，存量债规模位居国防军工板块首位，板块产业债以高等级为主，近年来中低等级的占比整体减少，主要发债类型为中票。

从船舶制造行业半年报数据看：1）经营活动略有好转，投资小增、筹资减少；2）杠杆减少，偿债能力下降；3）盈利能力逐渐恢复。