周三(2月4日)央行网站发布降准公告，宣布下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，央行宣布对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

央行此次降准虽早于预期，但符合经济基本面与保持流动性稳定的要求。而从长期来看，准备金率较长时间处于20%的高位，不仅明显高于国际上其他国家，也可能超出最佳理论水平。因此，此时顺势调整即是适应宏观面的基本要求，也是未来货币政策放松数量控制，从数量工具转向价格工具的需要。

从这个角度而言，今年进一步的降准降的空间已经全面打开，全年四五次降准，三次降息也只是维持货币政策的中性。未来财政政策还需要加码，使全年的增长可以实现7%左右。

光大证券首席经济学家徐高指出，此次降准的用意是对冲经济增速的下滑，以及资本的外流，虽此次降准早于预期，降准之后，继续降准降息的概率相比之前明显上升，利好资本市场。

该经济学家并指出，“我们预计今年1月份的CPI会下滑到1%左右，创下2010年以来的新低。明显的通缩压力，以及较为疲弱的经济增速，应该是促使央行推出此次降准的主要原因。而去年12月以来资本的持续流出，也要求央行投放流动性来加以对冲。”

民生证券研究院执行院长管清友表示，降准后经济不一定能立即改善。降准提升货币乘数的前提是银行提供信用意愿增强，经济还有下行压力，银行风险偏好收缩趋势难改，降准对货币创造和经济刺激力度有限。预计未来货币政策依旧宽松，降准降息PSL将轮番上阵。经济增长动力不强，资产价格受益于货币宽松，股债双牛有望延续。

另外此次降准也是为了应对临近春节前资金面出现的紧张局势，自1月22日重启逆回购操作以来，央行持续加大投放量，实现连续第二周净投放，但规模并不太多。央行今日也公布，去年11-12月，通过中期借贷便利(MLF)已向大型商业银行和部分股份制商业银行累计投放基础货币3750亿元，可见，为确保流动性稳定，当前央行已采取了多种方式应对，因此此时全面与定向降准同时并举并不令人意外。

中国降准是一举两得

纵观本次央行降准采取的是全面与定向相结合的方式，而此次央行时隔三年多再次启动准备金工具主要是为了应对中国经济的弱势开局和通胀下行压力。

毫无疑问，近期中国经济的基本面数据不容乐观，1月官方与汇丰PMI指数均跌破50%荣枯分界线，且官方PMI降至49.8%，为是时隔28个月该指数首次降至50%以下。

更多高频数据的疲软亦验证了这种悲观态势，如12月规模以上工业企业利润数据同比降8%，创下历史最大跌幅等；1月汇丰服务业PMI创下6月新低；1月房地产销售比去年11、12月有所下滑，房地产市场充满不确定性等等。在此背景下，货币政策需要更加积极。

彭博经济学家Michael McDonough周三(2月4日)撰文称，中国此次降准可能是今后旨在扭转经济恶化形势一系列行动中的第一步。

McDonough表示，此次降低存准率50个基点应该相当于向中国的银行体系投放流动性约5000亿元人民币。这将有助于起到一石二鸟的作用：刺激国内需求并抵消资本外流的冲击。

他同时指出，中国经济疲软可能是此次降准的重要原因。去年中国经济增速为7.4%，为1990年以来最低增长率。彭博中国GDP追踪显示，2014年最后几个月的GDP增速徘徊在7%左右。近期的高频指标显示，这种放缓已经延续到了2015年，房地产依然是经济最大的拖累。

他认为，货币条件由于人民币升值、高实质利率和低贷款增速等因素影响而偏紧。彭博中国货币条件指数去年12月跌至63.3，为该指数2005年诞生以来的最低点。

McDonough称，通胀迟滞可能为进一步政策放松提供空间。我们预期消费价格将继续走低趋势，彭博中国食品追踪指标显示1月份食品通胀率跌至0.6%。加上非食品通胀率也受到抑制，1月份的整体通胀率可能跌破1%。

McDonough还指出，周三的降准还将抵消资本外流的冲击，帮助稳定国内金融体系。中国在去年第四季度出现912亿美元的资本账逆差，规模要大于611亿美元的经常帐顺差。外汇储备在第四季下滑440亿美元至3.84万亿美元。近期人民币贬值可能加大资本外流。

他说道，“此次降准是去年11月份降息的补充，因为单单是降息可能不足以降低市场利率。周三的七天回购利率升至4.6%，高于11月24日央行降息时的3.5%。央行当时将基准存款利率由3%降至2.75%。近期上海股市下跌可能也扫除了央行采取行动的障碍。”

兴业银行首席经济学家鲁政委表示：“这是对此前PMI跌破50的反应，将降低金融机构成本，所释放出的长期限资金有助于稳定金融机构预期，引导融资成本下降。这也意味着中国对全球竞相的宽松做出反应，意味着人民币汇率也将进入贬值通道，否则，降准就仅仅只有脉冲效果而无助于中国经济的企稳。”

央行降准是“大势所趋”

近期非美元国家纷纷采取宽松货币政策以应对美元走向。相对而言，人民币则呈现出兑美元贬值，对其他货币升值的态势。截至2月4日，美元兑人民币中间价报6.1318元，较前一交易日下跌51个基点。

而尽管中间价连跌两日，但人民币贬值势头却仍然强劲，人民币即期汇率较中间价折让幅度已逼近2%的下限。伴随着人民币贬值，外汇占款同样减少不少，12月新增外汇占款下降近1200亿元，为去年8月以来再度出现负增长，这也使得此时采取降准，增加基础货币投放十分必要。

浦发银行金融市场部高级分析师曹阳表示，年初以来瑞士、挪威、新加坡等9国采取了降息，欧央行推出万亿QE，显示各国货币政策“再宽松”加码，中国降准只是一种跟随。而1月PMI延续回落显示中国经济下行压力仍大，使货币政策有放松的必要。外汇占款流入延续放缓需要降准来增加基础货币投放，相比MLF和逆回购，政策信号更加清晰。对实体经济而言，银行风险偏好回升程度需要观察，这一时点选择降准增加了离岸市场人民币贬值压力。

央行降准能为A股牛市“添砖加瓦”？

去年11月21日央行意外降息后，A股启动了长达半个月的疯牛行情，沪指从2500点一路飙升，一度突破3400点。但随后一直在3100点至3400点高位盘整。

此次降准超出市场预期，是否会让股市重启涨势呢？

大多数分析师认为，答案是肯定的：此次降准将提升市场的风险偏好，对市场起到托底作用，有助于维持春节前后A股市场的强势。

近期股市的回调。早前出于对金融稳定的担忧，令市场分析人士对央行降准预期曾一度推迟，而后伴随着通胀预期的下调。此时降准虽略早于预期，但却更见紧迫性。可以看到，股市方面，近期伴随着对于融资融券业务的检查，对伞形基金信托的规范，早前疯狂炒作的行为已有所收敛。相反，A股市场反转下行，且1月证监会核准了两批共44家企业新股发行，恐对A股有继续下行压力，此时降准亦是保持金融稳定的需求。

上投摩根安全战略基金拟任基金经理卢扬表示，央行降准将提升市场风险偏好，利好整体市场，并有助于维持春节前后A股市场的强势。蓝筹股估值仍有望继续修复，相关受益的行业包括政策、销售均出现拐点且估值便宜的房地产，以及保费增加和权益投资预期收益上升的保险等行业。

国泰君安银行研究负责人邱冠华表示，这次普降和定向降准约释放6400亿元流动性，提升2015年上市银行净利润0.7个百分点。这次降准一定程度上超市场预期，对经济、投资者心理和股价都会有“托底意义”。

海通预计年内至少还有3次以上降准，而再次降息亦值得期待。央行货币政策正向常态化回归，未来总量宽松政策有望成为货币政策的主力。

但是也有唱反调的人。安信证券指出，“今年以来，A股总体处于调整格局，以消化相对H股过高的价格和我们认为的10一15%的总体高估，这一过程迄今尚未完成。降准在市场预期之内，可能改变市场调整路径，但不改变调整状态的大格局。建议逢高减仓。”