招商轮船：毛利率较历史高点缩水90% 言低仍尚早
来源：和讯网
2012-08-16
| 评级类别 | 中性 | EPS预测 | 2012年 | 2013年 | 2014年 | 成长性 | 12-13年 | 13-14年 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 评级变动 | 维持 | 0.00 | 150% | |||||
| 报告日昨收盘价: | 2.76 | 目标价: | 3.11 | 上涨空间: | 12.68% | |||
| 价值评级 | 给予目标价3.11元，维持“中性”评级。 | |||||||
公司公布半年报。2012 年上半年实现营业收入 15.62 亿元，同比增长 15.74%；归属净利润 8272 万元，同比下滑 58.45%；EPS 为 0.021 元。
1. 公司主营业务毛利率同比下跌10.92 个百分点。公司虽新增油轮和散货船运力，但因航运市场持续低迷，运费同比大 幅下跌。同时，上半年FUJAIRAH船用燃油均价695 美元/吨，同比上涨11%。油轮和散货毛利率分别下降9.33 和15.16 个百分点。
公司毛利率从05年的最高点54%下降到今年上半年的5.5%，缩水90%，尽管盈利水平已经非常低，但目前仍没有明确的见底迹象，三季度毛利率仍将继续下滑。
2. 油轮运输
运价：上半年油运市场总体仍处于低位区间，波罗的海原油运价指数BDTI 平均 775 点，同比降 4.36%。受地缘政治 等因素影响，市场结构分化，其中VLCC 需求受欧盟对伊朗石油禁运、各国增加原油库存及运距拉长.
