三季报业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入2.1亿元,同比增长55.93%,净利润5598.56万元,同比增长25.13%,实现EPS0.38元,毛利率40.61%。其中,第三季度实现营业收入7435.3万元,同比增长22.42%,净利润2079.95万元,同比增长14.38%,实现EPS0.14元,毛利率41.91%,符合预期。

　　持续开发高附加值船型。船舶设计方面,公司通过对线型等进一步优化,开发出更节能和高效的新一代翡翠精灵系列散货船;根据市场需求变动,研发出蓝宝石系列集装箱船及LNG燃料动力船舶等新能源船舶。在海工设计方面,国内首创的“双体海上风电工程专用船”已开工建造;具有完全知识产权的“胜利902铺管船”已顺利投产交付,打破了国外对该船型的技术垄断。公国际合作进一步加强:同德国劳氏船级社合作开发3800箱和6800箱集装箱船;同罗尔斯·罗伊斯成立联合设计团队持续开发前瞻性新型船舶。高附加值船型的开发,有利于公司巩固市场地位,进一步抢占高端市场,提升毛利率。

　　进入游轮客船设计产业。受益于内河航运的发展,公司于今年8月承接了“85M豪华旅游客船”项目及“重庆交旅豪华游轮”项目的设计工作,由此正式进入游轮客船设计产业。游轮客船设计业务的设计费率在2%-3%,毛利率50%左右,将成为公司的新增长点。

　　游艇业务进展顺利。公司在意大利生产的第一艘MAIORA20S游艇已经下水,配合其制造进程,先后派遣多批专业人员赴意大利实地培训。奉贤游艇生产基地目前正进行游艇模具建造,预计12月建成投产,明年开始贡献收入,后年贡献利润。公司在10周年庆时引进了一艘27米长、国外售价600万欧元的意大利豪华游艇,目前已到海关,11月份将开始该游艇的推广活动,通过游艇运营公司,依托自有展会销售。此外,游艇码头建造和俱乐部建设也已有序展开。

　　维持2011-2013年盈利预测,维持“增持”评级。我们预计公司2011-2013年实现EPS0.49元、0.66元和0.98元,分别对应PE35倍、26倍、17倍,三年CAGR超过30%。公司传统设计业务增长稳定,EPC业务比重提升,有望成为新增长亮点;游艇业务从高端起步,明年开始贡献收入。未来公司将从设计服务拓展到游艇制造,在设计业务上实现从技术链到服务链的延伸,在游艇制造上由高端走向低端,由代理品牌走向自主创新,长期成长值得期待,维持“增持”评级。